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季報(bào)亮點(diǎn)：1、凈利潤(rùn)同比增速拐頭向上。1-3Q20北京銀行營(yíng)收和PPOP同比增速在高基數(shù)下增速略有放緩，但下行幅度較2季度有明顯收窄。在成本負(fù)增進(jìn)一步擴(kuò)大的背景下，PPOP增速回落幅度小于營(yíng)收增速回落幅度；同時(shí)撥備計(jì)提力度放緩，凈利潤(rùn)同比增速拐頭向上。2、信貸維持高增。貸款在連續(xù)4個(gè)季度高增基礎(chǔ)上繼續(xù)維持高增，環(huán)比增+2.2%，成為資產(chǎn)端的主要支撐，占比大幅提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至54.7%。3、資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好。不良率環(huán)比下行2bp至1.52%，單季年化不良凈生成亦環(huán)比下行；撥備基礎(chǔ)繼續(xù)夯實(shí)，撥備覆蓋率和撥貸比均環(huán)比上行。4、核心一級(jí)資本實(shí)現(xiàn)內(nèi)源補(bǔ)充。3Q20核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.20%、10.05%、11.33%，環(huán)比+19、+20、+21bp。
　　季報(bào)不足：1、3季度凈利息收入環(huán)比增-1.2%，規(guī)模和息差均有一定程度收窄。3季度生息資產(chǎn)環(huán)比-0.4%，單季年化息差環(huán)比下行4bp至1.75%，息差收窄主要受到資產(chǎn)端收益率下行影響。2、凈其他非息收入同比負(fù)增走闊，公允價(jià)值、匯兌損益和投資收益增長(zhǎng)均有放緩。
　　投資建議：公司2020E 2021EPB 0.50X/0.46X；PE 5.18X/4.84X（城商行PB 0.89X/0.80X；PE 7.80X/6.96X），公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，零售轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整帶動(dòng)20年來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)夯實(shí)。目前公司估值安全邊際高，未來(lái)期待金融科技賦能，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司存款競(jìng)爭(zhēng)面臨壓力，業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。