>> 中泰證券-紫金銀行(601860)20年3季報詳細解讀：Q3零售繼續(xù)發(fā)力,中收同比大幅轉正-201102
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君 |
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季報亮點：1、凈利潤同比增速保持穩(wěn)定。營收和PPOP同比增速有一定放緩，但下行幅度較2季度有明顯減弱，其中凈手續(xù)費收入3季度對公司的營收起到很好支撐，同比增速由負大幅轉正。在資產質量總體平穩(wěn)下，3季度撥備計提力度有小幅放緩，同時稅收優(yōu)惠增厚，帶動凈利潤同比增速下降幅度減小，總體保持穩(wěn)定。2、3季度零售貸款和總存款保持高增。資產端信貸內部結構轉型調整，零售貸款單季新增17.7億，占比單季總新增86%，環(huán)比高增6.7%。公司20年開始轉型快貸業(yè)務，3季度在經濟復蘇下開始放量，對信貸規(guī)模起到有效支撐。負債端存款環(huán)比連續(xù)5個季度正增長，規(guī)模環(huán)比較2季度走闊1.7百分點至4.2%，主要是企業(yè)定期存款推動，環(huán)比增13.3%。3、凈手續(xù)費收入同比增速大幅改善，由負轉為正增21.7%。4、資產質量總體保持較優(yōu)水平。不良率平穩(wěn)、單季年化不良凈生成在核銷轉出增多下環(huán)比上行。未來不良壓力趨于緩解，關注類貸款雙降。安全邊際穩(wěn)定在高位。5、資本內生，核心一級資本充足率環(huán)比上升。3Q20核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為11.14%、11.14%、17.91%，環(huán)比+33、+33、+342bp。公司資本實現(xiàn)內源性補充，同時報告期內公司發(fā)行45億可轉債，待后續(xù)轉股后也將對公司的核心一級資本進行有效補充。
季報不足：1、凈利息收入3季度受到息差拖累影響，環(huán)比增長-3.9%，單季年化息差在負債端的拖累下環(huán)比下行13bp至1.75%，主要是負債端拖累，資產端收益率亦有小幅下行。往后看，公司業(yè)務轉型持續(xù)推進，資產端發(fā)力高收益的快貸業(yè)務，在市場利率逐步傳導至信貸利率的情況下資產端結構調整會共同帶動收益率有較為明顯的改善。負債端公司存款付息成本一直處于行業(yè)較優(yōu)水平，負債結構的優(yōu)化也將帶動計息負債付息率水平趨于改善。
投資建議：公司2020E、2021EPB 0.99X/0.93X；PE 9.90X/9.34X（農商行PB0.86X/0.79X；PE 9.01X/8.80X），公司近年來推進“大零售”業(yè)務轉型，資產端發(fā)力小額快貸業(yè)務，負債端持續(xù)推進網格化營銷穩(wěn)定存款，帶動資負兩端實現(xiàn)持續(xù)的結構優(yōu)化調整。同時受益于區(qū)域經濟的強勁，業(yè)務模式轉型助力業(yè)績穩(wěn)步提升。同時公司對不良的認定嚴格，逾期率處農商行偏低水平，資產質量總體穩(wěn)中向好，建議保持積極關注。
風險提示：經濟下滑超預期、公司業(yè)務推進不及預期。
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