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事件：
　　公司公告2020年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.79億元，同比減少22.26%；歸母凈利潤2.34億元，同比減少13.16%，低于我們預(yù)期的3億元。
　　公司發(fā)布擬轉(zhuǎn)讓子公司部分股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易公告。擬將“米泉鑫泰等五家公司各51%股權(quán)、“庫車鑫泰等五家公司”各49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。
　　投資要點(diǎn)：
　　疫情影響煤層氣量價(jià)表現(xiàn)，亞美能源業(yè)績下滑系公司業(yè)績不及預(yù)期主因。亞美能源前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比減少20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比減少29%。我們分析亞美能源業(yè)績下滑主要源于兩方面：1）受疫情以及山西通豫管道事故影響，公司煤層氣銷售渠道不暢導(dǎo)致氣價(jià)降低，參考中報(bào)數(shù)據(jù)，潘莊區(qū)塊上半年平均銷氣價(jià)格為1.47元/方，同比下降18.33%。2）增值稅退稅金額與售氣價(jià)格直接相關(guān)，亞美能源披露前三季度其他收益同比減少26%。但是另一方面，公司憑借高效經(jīng)營、管理能力，亞美能源前三季度營業(yè)成本同比減少10%，對公司業(yè)績產(chǎn)生一定正向作用。
　　擬出售新疆城燃項(xiàng)目部分股權(quán)與中石油建立深度合作，未來有望獲得低價(jià)氣源。公司公告擬將“米泉鑫泰等五家公司各51%股權(quán)、“庫車鑫泰等五家公司”各49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，合計(jì)對價(jià)約6.82億元，對應(yīng)2019年P(guān)E約8倍。公司同時(shí)披露此次轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)增加2021年歸母凈利潤約3.5億元。我們認(rèn)為公司此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)該從動(dòng)態(tài)角度來看，首先，公司新疆城市燃?xì)忭?xiàng)目與中石油建立股權(quán)紐帶聯(lián)系后，有望獲得更為充足的低價(jià)氣源，有利于項(xiàng)目售氣量拓展以及毛差擴(kuò)大，未來業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。其次，近年昆侖能源快速進(jìn)軍下游城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，公司與昆侖能源合作，有利于避免區(qū)域內(nèi)競爭加劇以及管網(wǎng)設(shè)施重復(fù)建設(shè)；再次，公司此次出售獲得的現(xiàn)金可進(jìn)一步用于償還貸款、加快馬必項(xiàng)目開發(fā)、拓展山西及河南燃?xì)庀掠萎a(chǎn)業(yè)鏈以及進(jìn)一步增持亞美能源等，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　非公開發(fā)行獲得核準(zhǔn)，后續(xù)財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步降低。公司不超過10億元非公開發(fā)行項(xiàng)目今年10月獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，由大股東明再遠(yuǎn)先生全額認(rèn)購。大股東同時(shí)承諾此次認(rèn)購的股票的鎖定期為36個(gè)月，再次彰顯對公司長期發(fā)展的信心。公司目前長期借款合計(jì)12.49億元，2019年利息費(fèi)用1.38億元，此次定增將大幅減少未來利息支出。我們按減少利息費(fèi)用8000萬元計(jì)算，考慮到稅盾效應(yīng)后可增加歸母凈利潤0.68億元。
　　盈利預(yù)測與估值：暫不考慮股份增發(fā)，參考三季報(bào)業(yè)績，我們下調(diào)公司2020年歸母凈利潤預(yù)測為4.22億元（調(diào)整前為5.2億元）、維持2021、2022年預(yù)測為8.42、10.21億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19、10和8倍。我們認(rèn)為全國天然氣行業(yè)保持高景氣度，國家管網(wǎng)公司成立后公司有望從多維度受益，短期業(yè)績不及預(yù)期不改長期邏輯，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣開采量不及預(yù)期