>> 申萬宏源-格林美(002340)擬分拆江西資源循環(huán)業(yè)務,募投加速產能投放-201103
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司于2020年10月31日發(fā)布2020年三季報：2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.44億元，同比下降12.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比下降46.07%。2020年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.30億元，同比下降16.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降41.29%。
投資要點：
業(yè)績低于申萬宏源預期，完成定增致籌資活動現(xiàn)金流大幅改善。2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.44億元，同比下降12.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比下降46.07%。2020年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.30億元，同比下降16.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比下降41.29%。前三季度，公司實現(xiàn)銷售費用0.66億元，同比下降12.73%；實現(xiàn)管理費用3.99億元，同比增長15.11%；實現(xiàn)財務費用3.75億元，同比下降19.02%；實現(xiàn)銷售毛利率16.89%，同比下降2.45個百分點；實現(xiàn)籌資活動現(xiàn)金流凈額19.77億元，同比增長602.32%，主要系本期發(fā)行非公開股票收到的現(xiàn)金增加所致。
新能車及電池回收體系完善，成功募投有望提升產能。報告期內，子公司無錫格林美與無錫空港經開區(qū)管委會簽署協(xié)議，將投資5.28億元建設高值化循環(huán)利用10萬輛/年新能源汽車、10萬套/年動力電池包項目并打造研究中心，預計22年9月可投產。這將有助于公司利用無錫地處長三角中心的地理優(yōu)勢，形成公司覆蓋東西南北中的回收體系。此外，公司成功增發(fā)股票募資24.25億元，用于綠色拆解循環(huán)再造車用動力電池包項目及三元材料/前驅體的生產項目，項目的順利實施將提高公司三元前驅體及材料的產能，提升公司的盈利能力和競爭力。
三元上下游產業(yè)鏈再優(yōu)化，公司全球核心競爭力增強。公司與力勤資源簽署協(xié)議，約定自21年起8年內其子公司HPAL為公司供應不少于7.44萬噸鎳原料及不低于9296噸鈷副產品?？紤]到我國鎳資源匱乏，此舉有效保障了公司電池材料產能擴張過程中對鎳的需求，穩(wěn)定公司電池材料業(yè)務在全球市場的占有率。此外，公司與全球核心高鎳正極廠商ECOPRO簽訂投資協(xié)議，彰顯了公司高鎳前驅體的技術地位與質量品牌地位，提升公司的盈利能力和全球核心競爭力。
下調盈利預測，維持“買入”評級：公司三元正極前驅體龍頭，受益三元高鎳化進程?？紤]到開工率下滑帶來毛利率下降，我們謹慎下調公司盈利預測，預計20-22年實現(xiàn)歸母凈利潤5.79、10.65、14.11億元（下調前分別為7.46、10.74、14.21億元），20-22年對應EPS分別為0.12、0.22、0.29元/股，當前股價對應20-22年的PE分別為37倍、20倍和15倍。受益三元產能逐步提升，公司未來盈利能力有望進一步釋放，維持“買入”評級。
風險提示：動力電池需求不及預期；募投項目進度不及預期。
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