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事件：
　　公司于2020年10月31日發(fā)布2020年三季報：2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入294.78億元，同比增長15.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.56億元，同比下降6.71%。2020年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.11億元，同比增長37.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比增長2.57%。
　　投資要點：
　　業(yè)績符合申萬宏源預期，三季度業(yè)績同比增速轉正。2020年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入294.78億元，同比增長15.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.56億元，同比下降6.71%。2020年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.11億元，同比增長37.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比增長2.57%。前三季度，公司實現(xiàn)銷售費用14.36億元，與去年同期基本一致；實現(xiàn)管理費用10.88億元，同比下降1.65%；實現(xiàn)財務費用8.97億元，同比增長100.46%，主要系新疆準東五彩灣北一電廠2×660MW坑口電站項目、3.6萬噸/年高純多晶硅產業(yè)升級項目等在建工程轉固，項目貸款本期利息費用化所致；實現(xiàn)銷售毛利率20.58%，同比增長0.27個百分點。
　　電網投資加速落地，輸變電設備龍頭有望受益。今年以來，國家電網多次上調電網投資規(guī)模，4月提高至4600億元，若再考慮南方電網等其他公司投資，2020年電網投資規(guī)模有望重回5000億元。截至9月電網已完成投資2899億元，一季度經濟停擺使得今年投資延遲，到年底之前電網投資有望快速落地。公司是國內變壓器、電抗器等設備龍頭供應商，已形成了較為完整的輸變電設備體系，有望受益電網投資規(guī)模提升。
　　簽訂多晶硅銷售協(xié)議，積極投資新能源電站項目。今年9月公司與晶澳科技簽署協(xié)議，五年內為晶澳科技提供原生多晶硅9.72萬噸，協(xié)議總金額為91.37億元，約占公司19年營收的24.71%。本協(xié)議的實施，將促進公司多晶硅產品的穩(wěn)定銷售。此外，公司積極部署投資新能源電站項目，在報告期內投資了布爾津150MW風電項目、中閩大石頭200MW風電項目、交口300MW光伏平價項目等，該項目具有較好的經濟效益，完成后有助于提高公司的盈利能力，幫助當?shù)丨h(huán)境與經濟實現(xiàn)協(xié)調發(fā)展。
　　上調盈利預測，維持“買入”評級：公司是國內變壓器、電抗器等設備龍頭供應商，受益電網投資加速落地。我們上調公司盈利預測，預計20-22年歸母凈利潤分別為22.66、25.33、26.30億元（上調前分別為21.33、22.48、23.24億元），對應20-22年EPS分別為0.61、0.68、0.71元/股，當前股價對應PE分別13倍、12倍、12倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：電網投資完成進度不及預期；新能源項目建設進度不及預期。