>> 廣發(fā)證券-飛亞達(dá)（000026）海外消費回流大勢所趨，名表零售與自主品牌進(jìn)擊-201103
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 2352KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
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核心觀點：
消費回流利好名表銷售，品牌躍遷推動零售業(yè)務(wù)收入高增速。海外疫情暴發(fā)下消費回流趨勢明顯，一線城市奢侈品購買環(huán)境與香港差距將不斷縮小，為奢侈品消費回流提供廣闊空間；境內(nèi)外奢侈品價差逐漸縮小，“定價改善+環(huán)境整治+免稅政策”促進(jìn)消費回流，內(nèi)地奢侈品消費將迎來長期利好。免稅渠道難以分流高端品牌售賣，海南免稅新政下亨吉利有望享受免稅紅利。表行競爭格局穩(wěn)定且行業(yè)壁壘高，頭部表行市占率有望緩慢抬升。品牌提價+消費梯度上升，帶動公司零售收入大幅提升。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品建設(shè)促進(jìn)主營品牌穩(wěn)步增長，加速布局助力智能領(lǐng)域快速成長。飛亞達(dá)自營品牌“飛亞達(dá)”是國產(chǎn)知名品牌，與國家航天、軍工行業(yè)聯(lián)系緊密，具有出色的工業(yè)設(shè)計水準(zhǔn)和技術(shù)優(yōu)勢，公司將繼續(xù)增加產(chǎn)品研發(fā)投入，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品建設(shè)，維持主營品牌業(yè)績穩(wěn)步增長。智能手表領(lǐng)域發(fā)展迅速，競爭日趨激烈，借助行業(yè)紅利，飛亞達(dá)依托專業(yè)制表所積累的精密科技優(yōu)勢和較成熟的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，不斷推出更具技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的差異化產(chǎn)品，智能手表業(yè)務(wù)將保持較快增長。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計2020年-2022年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入42.31、51.47、61.66億元（YOY分別為14.2%、21.7%、19.8%）；分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.02、4.00、4.99億元（YOY分別為39.7%、32.5%、24.8%）。預(yù)計2020年~2022年公司歸母凈利潤的CAGR=28.6%，結(jié)合公司歷史PE估值情況，給予飛亞達(dá)2021年22倍PE的合理估值水平，對應(yīng)20.54元/股的合理價值，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、海外消費回流情況不及預(yù)期、疫情反復(fù)風(fēng)險。
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