>> 長江證券-坤彩科技(603826)收入逆勢增長，降本開始體現(xiàn)-201101
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，張佩 |
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事件描述
公司發(fā)布2020年三季報：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比增長21%，歸屬凈利潤1.2億元，同比增長2%，扣非凈利潤同比增長0.7%；單3季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.0億元，同比增長38%，歸屬凈利潤0.5億元，同比增長47%，扣非凈利潤同比增長46%。
事件評論
收入逆勢增長，彰顯龍頭本色。前三季度收入同比增長21%，考慮到公司出口收入占比約40%，今年以來受到海外疫情影響較大，我們認(rèn)為公司收入增長體現(xiàn)了其極強(qiáng)的市場競爭力，或源于在高端市場的進(jìn)口替代以及中低端市場的份額提升。期間費率約16.0%同比基本持平，銷售、研發(fā)費率分別下降1.7、0.1pct，管理、財務(wù)費率分別提升0.2、1.5pct。最終歸屬凈利率21.9%，同比下降4.3pct。
成本下降開始體現(xiàn)。三季度公司收入加速增長或主要源于海外需求逐步恢復(fù)以及默爾品牌憑借性價比優(yōu)勢快速搶占市場。單3季度毛利率約42.8%，同比下降3pct，但環(huán)比2季度提升4.6pct，或源于原材料逐步自供。期間費率為15.0%，同比下降2.4pct，其中銷售、管理、研發(fā)費率分別下降3.1、1.6、0.4pct，財務(wù)費率提升2.7pct；最終歸屬凈利率約24.8%，同比去年提升1.5pct，環(huán)比2季度顯著提升。
全球首套萃取法工藝的鈦白粉產(chǎn)線或投產(chǎn)在即。截至9月30日，公司在建工程2.8億元，同比去年提升0.2億元；同時公司固定資產(chǎn)6.6億元，同比提升2.0億元，主要源于在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。從在建工程和固定資產(chǎn)增量來看，目前投產(chǎn)進(jìn)度正常，首條年產(chǎn)各10萬噸鈦白粉和氧化鐵生產(chǎn)線或投產(chǎn)在即，該線有望從能耗、安全、環(huán)保、品質(zhì)等方面對傳統(tǒng)工藝進(jìn)行提升。
公司的核心競爭力在于創(chuàng)新，多年深耕使得公司建立較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。坤彩科技是全球領(lǐng)先的珠光材料行業(yè)龍頭，珠光材料屬于無機(jī)效應(yīng)顏料范疇。未來公司將正式進(jìn)軍以二氧化鈦和氧化鐵為代表的無機(jī)顏料市場，從細(xì)分市場到主流市場，公司成長空間全面打開，但創(chuàng)新精神的內(nèi)核始終如一。我們認(rèn)為公司技術(shù)壁壘體現(xiàn)在兩個方面，一是高端珠光材料，憑借表面處理技術(shù)和合成云母技術(shù)，打破全球高端市場壁壘，搶占海外龍頭市場份額；二是核心原材料，創(chuàng)新使用鹽酸萃取法，低成本生產(chǎn)鈦和鐵的氯化物及其氧化物，有望顛覆全球二氧化鈦行業(yè)格局。
核心看點：公司持續(xù)受益于技術(shù)創(chuàng)新紅利，從珠光材料市場進(jìn)入到無機(jī)顏料主流市場后，未來成長空間大。公司未來計劃建成年產(chǎn)50萬噸高端二氧化鈦、50萬噸高端氧化鐵項目，未來成長值得期待。預(yù)計2020-2022年業(yè)績?yōu)?.0、5.4、11.8億元，對應(yīng)估值89、33、15倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1.海外疫情控制情況低于預(yù)期；
2.新項目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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