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工控電力設(shè)備Q1-3收入+9.11%、利潤(rùn)+23.3%，Q3明顯提速，收入+18.3%、利潤(rùn)52.5%。全行業(yè)2020Q1-3收入3661.97億元，同比+9.11%，歸母凈利潤(rùn)245.21億元，同比+23.26%；Q3增長(zhǎng)明顯提速，收入1425.63億，同比+18.3%，歸母凈利潤(rùn)107.44億，同比+52.5%（部分來(lái)自去年減值的影響）。盈利能力小幅改善，Q1-3毛利率22.76%，同比+0.18pct，Q3毛利率22.86%，同比+0.15pct。
　　Q3工控行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升，同時(shí)內(nèi)資工控企業(yè)技術(shù)與外資逐漸縮小，疫情影響下進(jìn)口替代顯著提速，今年行業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，Q1-3整體收入+19.5%、利潤(rùn)+41.2%，Q3收入+29.2%、利潤(rùn)+96.1%，龍頭匯川業(yè)績(jī)大超預(yù)期，雷賽智能、信捷電氣翻倍增長(zhǎng)。1）2020Q1-3實(shí)現(xiàn)收入373.6億，同比+19.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.4億，同比+41.2%；Q3收入148.5億，+29.2%，歸母凈利潤(rùn)17.5億，同比+96.1%，匯川、雷賽智能、信捷等工控企業(yè)Q3翻倍增長(zhǎng)，高增長(zhǎng)來(lái)自行業(yè)周期向上、進(jìn)口替代加速；2）行業(yè)盈利能力顯著改善，Q1-3板塊毛利率33.7%，同比+0.4pct，Q3毛利率33.4%，同比+0.46pct，Q3歸母凈利率11.8%，同比大幅+4.03pct；3）現(xiàn)金流穩(wěn)健，Q1-3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入38.29億，同比小幅+5.49%。
　　一次設(shè)備Q1-3收入同比+5.01%、利潤(rùn)+4.31%，Q3快速恢復(fù)，收入+11.6%、利潤(rùn)+29.9%。1）2020Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2163億，同比+5.01%，歸母凈利潤(rùn)111.8億，同比+4.31%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收836.4億，同比+11.57%，歸母凈利潤(rùn)46.69億，同比+29.90%；2）盈利能力基本持平，Q1-3公司毛利率20.33%，同比-0.01pct，Q3毛利率20.46%，同比+0.23pct；3）分板塊看，低壓電器Q3明顯恢復(fù)，Q3收入同比+13.4%、利潤(rùn)+20.5%，高壓、特高壓板塊Q3隨著疫情后開(kāi)工率的恢復(fù)，恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q3收入同比+16.1%、利潤(rùn)同比+13.2%，智能電表Q3收入同比+5.4%、利潤(rùn)同比+376%（科陸電子大額投資收益影響），
　　二次設(shè)備快速成長(zhǎng)，Q1-3收入+24.22%、利潤(rùn)+31.08%，Q3收入+30.95%、利潤(rùn)+44.34%明顯提速，龍頭國(guó)電南瑞增長(zhǎng)加速，許繼、四方等彈性大。1）20Q1-3板塊收入417.15億，同比+24.22%，歸母凈利潤(rùn)38.72億，同比+31.08%，Q3收入165.8億、同比+30.96%，歸母凈利潤(rùn)18.89億，同比+44.34%，Q3明顯提速，Q3國(guó)電南瑞業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)24.03%明顯提速，許繼電氣（+69.46%）、四方股份（+136.22%）釋放出較大的彈性；2）盈利能力方面，Q1-3行業(yè)毛利率27.66%，同比-1.07pct，Q3毛利率29.01%，同比-1.13pct。3）Q1-3現(xiàn)金流出擴(kuò)大，Q3現(xiàn)金流同比有改善。
　　投資建議：20Q3起隨著下游復(fù)工率提速，行業(yè)普遍恢復(fù)，1）工控方面周期持續(xù)向上，Q3持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)進(jìn)口替代顯著加速，龍頭經(jīng)營(yíng)α最強(qiáng)，二線(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)彈性也有所釋放；2）電網(wǎng)投資后疫情成為拉動(dòng)基建的主力軍，一次設(shè)備Q3改善明顯，二次設(shè)備環(huán)比改善的同時(shí)，利潤(rùn)彈性有所釋放；低壓電器隨著下游的復(fù)工，行業(yè)需求快速?gòu)?fù)蘇，同時(shí)進(jìn)口替代加速。推薦標(biāo)的：工控領(lǐng)域：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、雷賽智能、鳴志電器、麥格米特、信捷電氣；低壓電器領(lǐng)域：正泰電器，關(guān)注良信電器，電網(wǎng)設(shè)備：國(guó)電南瑞、思源電氣、許繼電氣、平高電器、長(zhǎng)高集團(tuán)、長(zhǎng)纜科技、國(guó)網(wǎng)信通、炬華科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速下滑，政策不達(dá)預(yù)期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期