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我們通過(guò)梳理2020年三季報(bào)數(shù)據(jù)，得出以下結(jié)論，樣本選擇見(jiàn)正文：
　?。?）三季度通信行業(yè)整體平穩(wěn)向上，5G全年建設(shè)目標(biāo)已提前完成。在經(jīng)歷了一季度的停頓，和二季度強(qiáng)勁的反彈后，三季度進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。全行業(yè)前三季度收入同比上漲4%。根據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)，我國(guó)已建成超60萬(wàn)站5G基站，已提前完成全年建設(shè)目標(biāo)，三季度通信行業(yè)整體增速較二季度略有放緩，但依舊保持向上態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈圍繞5G+云科技周期共振整體發(fā)展良好。
　?。?）風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，把握高景氣賽道，聚焦5G生態(tài)下正在醞釀的新機(jī)遇。全行業(yè)前三季度收入同比增長(zhǎng)4%，凈利潤(rùn)同比下滑6%。剔除中興通訊、中國(guó)聯(lián)通后，20Q1全行業(yè)收入同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)同比下滑4%，主要系一季度疫情影響。
　　三季度平穩(wěn)增長(zhǎng)，后續(xù)將展望5G應(yīng)用及共建共享。雖然從整體上看，2020年前三季度通信行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度較慢，但主要是受到了一季度疫情停工的影響，隨著5G全年建設(shè)目標(biāo)的達(dá)成，后續(xù)有望在5G應(yīng)用端加速發(fā)掘，而在第四大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)廣電正式成立后，黃金700Mhz頻段的建設(shè)有望加速推動(dòng)，對(duì)我國(guó)整體5G建設(shè)及覆蓋都有非常深遠(yuǎn)影響，整個(gè)5G生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，5G正進(jìn)入應(yīng)用爆發(fā)前夜。我們認(rèn)為，在此時(shí)刻，應(yīng)該將目光放的更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，除了繼續(xù)關(guān)注具有高景氣的賽道，更應(yīng)該聚焦于5G帶來(lái)的新邊際，新空間，新機(jī)會(huì)。
　?。?）費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)中有升。從期間費(fèi)用率看，經(jīng)歷了一季度由于疫情影響帶來(lái)的費(fèi)用上漲，二、三季度重回優(yōu)化軌道，前三季度全行業(yè)費(fèi)用率為11.8%。與此同時(shí)，銷售費(fèi)用同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率同比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化仍在持續(xù)進(jìn)行，疫情之下重視研發(fā)投入，積極備戰(zhàn)5G帶來(lái)的行業(yè)新機(jī)遇。
　?。?）子行業(yè)中，運(yùn)營(yíng)商，光模塊景氣度穩(wěn)步提升，衛(wèi)星通信導(dǎo)航異軍突起，PCB韌性極強(qiáng)，射頻器件有望隨國(guó)產(chǎn)替代空間實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。運(yùn)營(yíng)商板塊繼續(xù)上半年的亮眼表現(xiàn)，三大運(yùn)營(yíng)商面向政企客戶的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增速，四季度以及明年隨著運(yùn)營(yíng)商持續(xù)聚焦5G應(yīng)用探索，以及高附加值業(yè)務(wù)賦能，運(yùn)營(yíng)商有望維持確定性上行周期。
　　光通信方面，光模塊廠商繼續(xù)延續(xù)上半年的良好表現(xiàn)，需求端由于流量爆發(fā)疊加海外云巨頭資本支出上修預(yù)期。我們認(rèn)為光模塊廠商仍將繼續(xù)保持高景氣。根據(jù)LightCounting最新發(fā)布的報(bào)告，國(guó)內(nèi)光模塊廠商將在今年占據(jù)全球50%以上的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商逐漸成為全球光模塊領(lǐng)導(dǎo)者，包括北美云廠商資本開(kāi)支上調(diào)預(yù)期漸現(xiàn)，板塊投資價(jià)值依舊。
　　衛(wèi)星通信導(dǎo)航受益北斗三號(hào)組網(wǎng)成功帶來(lái)的確定性下游需求以及海外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速成熟的預(yù)期帶動(dòng)，在第三季度迎來(lái)強(qiáng)勁上升，后續(xù)隨著近期確定性需求疊加遠(yuǎn)期海外成熟模式推動(dòng)，有望繼續(xù)保持高景氣。
　　Q3通信機(jī)構(gòu)持倉(cāng)將至0.75%，結(jié)合公司基本面+未來(lái)行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)+政策東風(fēng)，推薦關(guān)注：
　?。?）光通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、中際旭創(chuàng)、中天科技。
　?。?）5G基建：中興通訊。
　?。?）數(shù)據(jù)中心：沙鋼股份、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、英維克。
　?。?）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：能科股份、移遠(yuǎn)通信、佳訊飛鴻、七一二、運(yùn)達(dá)科技、奇安信、深信服。
　?。?）云應(yīng)用：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會(huì)暢通訊、二六三、視源股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，貿(mào)易摩擦加劇。