>> 興業(yè)證券-國防軍工行業(yè)軍工板塊2020年三季報總結(jié)：新型軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈及軍工電子元器件業(yè)績顯著加速-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
石康，黃艷，李博彥 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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行業(yè)比較，歸母凈利潤增速突出：2020年前三季度國防軍工（中信）板塊共實現(xiàn)營業(yè)收入2210.17億元、歸母凈利潤161.11億元。營收、歸母凈利潤分別同比減少2.68%、增長48.47%，在29個行業(yè)中分別排名第21、第4。其中2020Q3國防軍工板塊共實現(xiàn)營業(yè)收入810.54億元，占去年全年的24.80%；歸母凈利潤49.54億元，占去年全年的40.97%。營收、歸母凈利潤同比增速分別為10.24%、80.30%。2020Q3歸母凈利潤同比大增。為了更加客觀的反應(yīng)軍工行業(yè)的整體及細(xì)分領(lǐng)域的變化趨勢，我們將研究對象聚焦于軍品收入或者利潤占比過半且2020年口徑并未變化的56個標(biāo)的。
56個標(biāo)的2020前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入1366.19億元，歸母凈利潤114.78億元，營收、歸母凈利潤分別同比增長13.33%、32.50%，與“十三五”前四年相比，呈現(xiàn)大幅提速趨勢。56個標(biāo)的營收、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)分別為13.06%、18.85%。56個標(biāo)的2020Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入515.00億，歸母凈利潤43.29億。營收、歸母凈利潤分別同比增長34.86%、56.37%。56個標(biāo)的營收、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)分別為25.26%、31.99%，三季度營收凈利增長環(huán)比顯著加速。
6大細(xì)分方向，航空、通用配套及電子元器件標(biāo)的反映行業(yè)增長：考慮到A股軍工板塊與中國軍工行業(yè)之間仍存在巨大的失配：70%以上的軍工資產(chǎn)仍未上市；A股130多個“軍工標(biāo)的”中僅有50余個軍品營收過半，真正賽道良好、治理優(yōu)秀、具備長期投資價值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相對有限。2020年前三季度，營收、歸母凈利潤同比增速中位數(shù)指標(biāo)：航空方向23個標(biāo)的分別為15.75%、21.21%；航天方向5個標(biāo)的分別為1.54%、0.19%；艦船方向4個標(biāo)的分別為-38.30%、-70.54%；地面兵裝方向4個標(biāo)的分別為12.44%、8.89%；通用配套方向13個標(biāo)的分別為14.97%、41.63%；電子元器件方向7個標(biāo)的分別為19.51%、32.25%。
2020Q3軍工板塊呈現(xiàn)實質(zhì)性景氣加速的方向主要為新型軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈和軍工電子元器件方向。2020前三季度新型軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈3個標(biāo)的愛樂達(dá)、中簡科技、西部超導(dǎo)2020Q3業(yè)績增速環(huán)比繼續(xù)加速或保持穩(wěn)定；以鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子、中航光電為代表的軍工電子元器件企業(yè)2020Q3營收業(yè)績呈現(xiàn)大幅加速跡象，反映出“十四五”下游需求的強(qiáng)勁拉動下產(chǎn)業(yè)鏈末端企業(yè)“提前超額放量”和規(guī)模效應(yīng)帶來的利潤釋放彈性。部分受益于滲透率提升、市占率提升或“十三五”末非主戰(zhàn)裝備補(bǔ)償式采購的標(biāo)的也獲得可觀增長（紫光國微-7%/88%；北摩高科66%/68%；七一二14%/54%）。中航沈飛、中直股份、航發(fā)動力、中航電子等平臺類標(biāo)的剔除疫情期間費用控制等因素影響，業(yè)績總體保持平穩(wěn)。強(qiáng)烈建議未來半年超配軍工電子元器件方向，并逢低布局航天裝備、新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈高成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺籌碼。重點關(guān)注：菲利華、中航光電、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子等。
風(fēng)險提示：部分公司估值相對較高，難以抵御系統(tǒng)性市場風(fēng)險。
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