>> 廣發(fā)證券-華能國際(600011)燃料成本下行推動三季度單季業(yè)績翻倍增長-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱長偉，郭鵬 |
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此報告為加密報告 |
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三季度單季業(yè)績翻倍增長。公司發(fā)布三季報，三季度單季收入427.02億元，同比下降2.60%；歸母凈利潤34.01億元，同比增長117.33%。三季度單季收入下滑，主要是電價同比下降所致；業(yè)績大幅增長，主要是燃料價格下降所致。
燃料成本下降，三季度單季營業(yè)成本同比減少30億元。售電量：三季度單季，公司實現(xiàn)售電量1037.9億千瓦時，同比增長0.81%；電價：前三季度公司境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為412.52元/兆瓦時，同比下降1.24%。成本：三季度單季，受煤價同比下跌、燃機上網(wǎng)電量下降等因素，公司營業(yè)成本同比減少30.19億元，其中境內(nèi)電廠營業(yè)成本同比減少21.77億元，新加坡業(yè)務(wù)營業(yè)成本減少8.96億元。
負(fù)債下降&利率下行，三季度單季財務(wù)費用同比減少9.6億元。帶息負(fù)債平均余額減少以及利率下降，三季度單季利息支出同比減少5.81億元，加之匯兌因素等，財務(wù)費用同比減少9.60億元。
盈利持續(xù)修復(fù)，估值有修復(fù)空間。預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為80/85/95億元。盡管9月份以來煤價上漲，今年以來（截至10月31日）秦皇島5500大卡動力煤均價比去年同期下跌43.4元/噸，公司盈利水平仍有望繼續(xù)修復(fù)，估值有修復(fù)空間（A股和H股PB估值已經(jīng)降低至2010年以來新低）。參考公司歷史估值，給予A股2020年P(guān)B 0.9倍，對應(yīng)A股合理價值6.0元/股，考慮AH溢價因素，對應(yīng)H股合理價值3.7港元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。利用小時下滑超預(yù)期的風(fēng)險；電價下調(diào)幅度超預(yù)期的風(fēng)險；煤價下跌幅度不及預(yù)期的風(fēng)險；資產(chǎn)減值的風(fēng)險。
?。ㄗⅲ罕疚娜鐭o特殊說明，貨幣單位均為人民幣)
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