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事件：
　　公司公告2020年三季報(bào)。公司前三季度的營(yíng)業(yè)收入約為人民幣23.58億元，同比增加22.14%，歸母凈利潤(rùn)人民幣11.6億元，同比增加26.31%，超出預(yù)期（15%）。
　　投資要點(diǎn)：
　　雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，參股公司科創(chuàng)板上市增加公允價(jià)值變動(dòng)損益，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期。三季度為非供暖季，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.14%，扣非后歸母凈利潤(rùn)9.98億元，同比增長(zhǎng)11.2%。公司作為有限合伙人投資了寧波騰寧投資管理合伙企業(yè)，該合伙企業(yè)投資入股的奇安信（持股比例0.55%）于今年7月13日在科創(chuàng)板上市。因此公司三季度確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益同比增加約1.5億元。去年沒有該項(xiàng)收益，帶動(dòng)整體歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.31%。
　　生態(tài)環(huán)境部發(fā)文持續(xù)推進(jìn)清潔取暖散煤治理，長(zhǎng)期有利于集中式供暖市場(chǎng)發(fā)展。9月生態(tài)環(huán)境部《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》?！斗桨浮窂?qiáng)調(diào)推進(jìn)清潔取暖散煤替代工程。我們認(rèn)為，北方地區(qū)清潔燃煤供暖替代散煤市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。公司深耕北方取暖市場(chǎng)，今年4月公告投資沈陽(yáng)市蘇家屯區(qū)投資熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。此外，上半年收購(gòu)上海華電福新能源49%股權(quán)，啟動(dòng)開拓南方冷熱電三聯(lián)供市場(chǎng)。
　　全資子公司兆訊傳媒擬分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，增強(qiáng)融資實(shí)力、提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。完成分拆上市后，公司仍將維持對(duì)兆訊傳媒的控制權(quán)。兆訊傳媒是國(guó)內(nèi)從事鐵路客運(yùn)站數(shù)字媒體運(yùn)營(yíng)的龍頭，截至2019年末已構(gòu)建覆蓋全國(guó)29個(gè)省市，超過(guò)500個(gè)簽約站點(diǎn)，5000余臺(tái)數(shù)字媒體資源的全國(guó)廣告媒體網(wǎng)絡(luò)。兆訊傳媒69.4%的運(yùn)營(yíng)站點(diǎn)為高鐵動(dòng)車類車站。近年來(lái)我國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)由“四橫四縱”擴(kuò)大至“八橫八縱”，高鐵在國(guó)民出行中的地位越來(lái)越高。隨著受眾面的擴(kuò)大，高鐵站內(nèi)廣告?zhèn)髅降挠绊懥σ矊⒅鸩郊哟蟆７植鹕鲜泻?，兆訊傳媒有望憑借龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)占據(jù)新高鐵網(wǎng)絡(luò)的制高點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：參考三季度業(yè)績(jī)，暫不考慮兆訊傳媒分拆上市后權(quán)益攤薄，我們上調(diào)預(yù)測(cè)2020年歸母凈利潤(rùn)分別為19.35億元（調(diào)整前為18.44億元）、維持2021-2022年預(yù)測(cè)為21.07、23.92億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16、15和13倍。雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展保障公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速14%以上。傳媒業(yè)務(wù)分拆上市后，公司進(jìn)一步提升綜合融資實(shí)力，利于清潔供暖、高鐵傳媒雙主業(yè)獨(dú)立發(fā)展，成長(zhǎng)價(jià)值更清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：燃料成本大幅上漲。