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事件描述
　　公司披露三季度財報：單三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入46.31億元，同比+83.65%，歸屬凈利潤15.54億元，同比+233.58%，對應(yīng)EPS 0.25元/股；前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入74.39億元，同比+20.78%，歸屬凈利潤13.21億元，同比+37.76%，對應(yīng)EPS 0.21元/股。
　　事件評論
　　公司三季度實現(xiàn)大幅盈利，主要由于2020年招錄板塊受到大幅擴招與考試推遲的雙重影響，收入在秋季集中確認(rèn)：財報窗口期內(nèi)，“國考”協(xié)議班收入得到基本確認(rèn)；“省考”筆試聯(lián)考于8月22日結(jié)束，面試各省普遍安排在8-10月間，根據(jù)往年經(jīng)驗錄取公示往往在面試2-3個月后，可推算協(xié)議班收入已有部分于三季度確認(rèn)，更多將遞延至下季度，此外仍有部分省市近期安排了2020年下半年招錄；事業(yè)單位、教師序列的招考安排慣常滯后于公務(wù)員招錄1-2個月，業(yè)績尚待后續(xù)釋放。
　　截至三季度末，疫情對業(yè)績的節(jié)奏拖累已基本去化；總結(jié)來說，大幅擴招固然是特殊的歷史機遇，但考試安排的推遲和扎堆亦為組織經(jīng)營帶來極大挑戰(zhàn)，此過程中公司體現(xiàn)出較強的對抗波動、擴產(chǎn)交付能力：單季同比口徑雖有失真，但YTD口徑下營收同比增長21%，為去年全年的81%，上半年245萬人次的銷售成果正穩(wěn)步兌現(xiàn)。從今年招錄節(jié)奏及三季度表現(xiàn)來看，疫情期間的部分遞延收入將強化公司四季度收入增速的穩(wěn)定性，而2021年公招的開啟則將公司帶入新的擴張周期。
　　及至當(dāng)下，2021年公招已全面回歸往年節(jié)奏，于十月如期起航；“穩(wěn)就業(yè)”背景下我們積極看好未來1-2年的擴招紅利，2021年確定性此刻已初步顯現(xiàn)：“國考”呈現(xiàn)“小擴招”形勢，招考人數(shù)2.6萬，同比+6.6%，報名已于10月24日收官，報名人數(shù)約151.2萬，同比+8.3%；“省考”由北、上領(lǐng)銜，江蘇省也于10月29日率先發(fā)布正式公告，招考人數(shù)同比+19.4%，或預(yù)示省考大幅擴招基調(diào)；事業(yè)單位、教師序列較往年戰(zhàn)線拉得更長、考試部分延期，但長期擴招仍是大概率事件。
　　投資建議與盈利預(yù)測：持續(xù)看好公司的長期資本回報前景，高確定性的業(yè)績增長有助于公司持續(xù)享受高估值。新一輪招錄趨勢向好，上半年逆勢擴張、儲備人才、加碼線上的資本投入為此后1-3年的高速增長奠定了良好基礎(chǔ)；同時，招錄模式的可復(fù)制性已在考研業(yè)務(wù)中被初步證明，學(xué)歷提升與職業(yè)教育后續(xù)將分階段助力企業(yè)價值的持續(xù)提升。預(yù)計2020-2022年公司營業(yè)收入分別為132.27/182.72/244.77億元，歸母凈利潤分別為25.36/36.49/50.53億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1.疫情反復(fù)，擾動后續(xù)招考節(jié)奏；
　　2.宏觀形勢改變致使招錄政策變化；
　　3.退費高峰期，或?qū)⒂绊懽罱K利潤；
　　4.個別省市偏離省考整體趨勢；
　　5.網(wǎng)點爬坡速度低于預(yù)期，難以消化前期高速擴張期投入，拖累盈利能力。