>> 華創(chuàng)證券-普萊柯(603566)2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：豬苗增速亮眼，加碼研發(fā)，著眼未來-201101
| 上傳日期： |
2020/11/4 |
大?。?/td>
| 493KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2020年三季報(bào)：2020Q1-3實(shí)現(xiàn)營收6.47億元，同增37.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同增68.79%；2020Q3實(shí)現(xiàn)營收2.26億元，同增49.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4044.52萬元，同增34.85%。
評(píng)論：
豬苗收入增速超預(yù)期，2020Q1-3營收及盈利均創(chuàng)歷史同期新高。收入方面，前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.47億元，創(chuàng)歷史同期新高，同增37.48%。其中豬苗收入1.71億元，同增128.71%；禽苗及抗體收入2.6億元，同增23.18%，化藥收入1.98億元，同增24.43%，技術(shù)許可或轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)收入1065萬元，同降39.56%。單三季度實(shí)現(xiàn)營收2.26億元，同增49.1%，2020Q1/Q2/Q3豬苗收入分別為3786萬元、5914萬元和7397萬元，同增17.64%/170.42%/257.37%，豬苗銷售呈逐季改善局面。單三季度禽苗及抗體收入7901萬元，同增17.13%，化藥收入7057萬元，同增30.82%。盈利方面，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.60億元，同樣創(chuàng)歷史同期新高，同增68.79%。單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利4044.52萬元，同增34.85%。
毛利率穩(wěn)步回升，銷售和研發(fā)費(fèi)用大幅增加。前三季度銷售毛利率為66.1%，同比+2.51個(gè)pct，其中單三季度毛利率為66.39%，同比+5.37個(gè)pct，公司毛利率呈穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。費(fèi)用端來看，前三季度銷售費(fèi)用1.39億元，同增25.62%；研發(fā)費(fèi)用8647萬元，同增45.07%，系公司加碼研發(fā)投入所致。前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.44%/7.80%/13.36%/-0.41%，同比分別-2.02/-0.82/+0.70/+0.59個(gè)pct，對(duì)應(yīng)凈利率24.79%，同比+4.6個(gè)pct。
兩大強(qiáng)免疫苗落地在即，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司2019年收購南京梅里亞之后加快升級(jí)步伐，目前已完成硬件改造和驗(yàn)收，有望于近期獲得高致病性禽流感疫苗文號(hào)。而合資企業(yè)中普生物的口蹄疫車間生物安全改造也進(jìn)展良好，即將完成新文號(hào)的換發(fā)。后續(xù)兩大重磅單品的全面上市，將補(bǔ)齊公司在動(dòng)物疫苗領(lǐng)域最大的兩個(gè)文號(hào)短板，極大提升公司的品牌影響力。此外在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，據(jù)公告公司與哈獸研合作開發(fā)的高致病性禽流感（H5+H7）基因工程亞單位疫苗有望近期獲得臨床批件，與蘭研所合作開發(fā)的豬口蹄疫OA基因工程亞單位疫苗有望近期提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，產(chǎn)品端競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)。
大力推進(jìn)營銷變革，勢(shì)能加速釋放。報(bào)告期內(nèi)，公司著力推動(dòng)銷售管理架構(gòu)調(diào)整和營銷體系升級(jí)變革：①積極探索新的運(yùn)營模式，多渠道進(jìn)行市場(chǎng)開發(fā)；②在人員聘用和選任方面，實(shí)行動(dòng)態(tài)賽馬機(jī)制，同時(shí)優(yōu)化完善績(jī)效考核機(jī)制體系，細(xì)化績(jī)效考核指標(biāo)，提高業(yè)績(jī)?cè)隽靠己藱?quán)重；③通過數(shù)字化營銷平臺(tái)積極賦能營銷體系。而在集團(tuán)大客戶開發(fā)方面，則通過導(dǎo)入項(xiàng)目制開發(fā)模式，集合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，建立藥苗聯(lián)動(dòng)機(jī)制，為客戶提供系統(tǒng)的解決方案，今年以來順利切入更多大型養(yǎng)殖集團(tuán)客戶，偽狂犬、圓環(huán)等品種也逐步進(jìn)入超大集團(tuán)的供應(yīng)商目錄，后續(xù)有望憑借產(chǎn)品組合方案等措施加大合作力度，充分受益養(yǎng)殖規(guī)?；图谢t利。
一年期目標(biāo)價(jià)33.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。我們略調(diào)整2020-2022年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至2.05/2.69/3.53億元（前值2.07/2.7/3.56億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.64/0.84/1.10元/股，維持一年期目標(biāo)價(jià)33.6元，對(duì)應(yīng)2021年40倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游生豬產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)程受阻，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
