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投資要點(diǎn)
　　公司公告2020年三季報(bào)。2020年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.92億元（同比+30.49%）；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.86億元（同比+59.93%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤8.67億元（同比+55.90%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤8.47億元（同比+57.70%）；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流13.43億元（同比+23.87%）。
　　分季度看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.52億元（同比+27.39%）；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.68億元（同比+58.34%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.72億元（同比+55.21%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母公司凈利潤2.67億元（同比+62.17%）。
　　Q3利潤率同比提升，中參藥材高增速：Q3公司毛利率39.60%，同比增加0.1pp，環(huán)比增加1.33pp，主要系品種結(jié)構(gòu)改善、疫情相關(guān)產(chǎn)品銷售占比降低、中參藥材占比回升所致。Q3凈利率7.74%，同比增加1.55pp，環(huán)比下降1.23pp。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.82%（同比-1.41pp）、4.47%（同比+0.1pp）、-0.15%（同比-0.59pp）。
　　省內(nèi)繼續(xù)深耕，華中擴(kuò)張加速：截至2020年9月30日公司門店5541家（含加盟145家），凈增加門店785家（直營611、加盟91、收購140、關(guān)店57）。分地區(qū)看，Q3華南地區(qū)新增門店204家，華中新增門店114家，其他地區(qū)新增31家。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為1.57元、2.04元和2.56元，對(duì)應(yīng)2020年11月3日的股價(jià)的PE分別為61.64X、47.57X和37.91X。
　　給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張不及預(yù)期，藥店整合不及預(yù)期