>> 華創(chuàng)證券-中南建設(shè)(000961)2020年三季報點評：業(yè)績靚麗，銷售快增-201030
| 上傳日期： |
2020/11/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
袁豪，曹曼 |
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3Q20營業(yè)收入同比+12%、業(yè)績同比+63%，業(yè)績承諾持續(xù)兌現(xiàn)
3Q2020公司營收458.6億元，同比+12.0%；歸母凈利潤36.8億元，同比+62.7%；扣非歸母凈利潤33.6億元，同比+56.3%；基本每股收益0.98元，同比+60.3%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入317.2億元，同比+11.5%。公司毛利率和歸母凈利率分別為18.3%和8.0%，同比分別-1.7pct和+2.5pct；其中地產(chǎn)毛利率23.1%，同比-0.4pct，主要由于部分歷史項目結(jié)算；建筑毛利率8.9%，同比+0.1pct，主要受完工項目結(jié)構(gòu)的影響。公司三費(fèi)費(fèi)率為8.2%，同比-1.1pct。公司曾在2018年7月和2019年5月連續(xù)兩次公布股權(quán)激勵計劃，兩次合計激勵股票期權(quán)占比總股本高達(dá)10%，并且承諾2018-21年業(yè)績分別為20/40/70/90億元，彰顯強(qiáng)烈發(fā)展信心。
3Q20銷售1,431億、同比+10%，拿地相對積極、拿地/銷售面積比97%
3Q2020公司銷售金額1,431億元，同比+10.1%，公司年初計劃全年銷售同比+15%（對應(yīng)2,255億元），目前完成全年計劃的63%；銷售面積1,070萬平，同比+4.5%；銷售均價1.34萬元/平，同比+5.5%。3Q2020公司拿地面積1,033萬平，拿地/銷售面積比97%；拿地均價4,800元/平，拿地/銷售均價比36%。截止2020Q3末，公司在建開發(fā)項目規(guī)劃面積3,160萬平，未開工項目規(guī)劃面積1,270萬平；合計未竣工面積4,430萬平。
負(fù)債率持續(xù)下行，預(yù)收款鎖定達(dá)2.5倍、助力后續(xù)結(jié)算快增
2020Q3末，公司資產(chǎn)負(fù)債率89.0%，同比-1.9pct；凈負(fù)債率136.0%，同比-39.6pct；現(xiàn)金短債比1.15倍；有息負(fù)債余額808億元，同比+17.0%，并且19年地產(chǎn)銷售金額覆蓋有息負(fù)債倍數(shù)為2.4倍。8月公司分別發(fā)行中票18億/4年/7.2%和超短融6億/0.56年/6.85%，融資成本有所下行。此外，2020Q3末，公司預(yù)收賬款高達(dá)1,267億元，同比-0.9%，覆蓋2019年地產(chǎn)結(jié)算收入2.46倍，助力未來業(yè)績快速增長。
投資建議：業(yè)績靚麗，銷售快增，維持“強(qiáng)推”評級
中南建設(shè)在2016-19年期間經(jīng)歷了全方位的積極變革，自主權(quán)增強(qiáng)與市場化機(jī)制造就全新中南，推動公司進(jìn)入高速增長階段。2019年5月公司再推新激勵，業(yè)績承諾已延伸至2021年，并高達(dá)90億元，彰顯強(qiáng)烈發(fā)展信心。我們維持公司2020-22年每股收益預(yù)測為1.87、2.40元和2.88元，現(xiàn)價對應(yīng)20-22年P(guān)E僅為5.3/4.2/3.5倍，我們維持目標(biāo)價13.23元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情影響超預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊
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