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3Q20營收同比+19%，業(yè)績同比+16%，毛利率21.4%、利潤率10.1%
　　3Q2020，公司實現(xiàn)營收8.93億元，同比+18.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤8,996萬元，同比+15.8%；扣非后歸母凈利潤7,908萬元，同比+18.7%；基本每股收益0.84元，同比-12.5%；毛利率和歸母凈利率分別為21.4%、10.1%，分別同比+0.6pct、-0.2pct，作為獨立第三方物管公司，公司依靠優(yōu)質(zhì)服務(wù)維持較高利潤率水平，并非住宅業(yè)態(tài)由于較強重定價能力，中長期利潤率有望維持相對穩(wěn)定；三費率為10.2%，同比+0.7pct；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為11.6%，同比-17.7pct。14-19年，公司營收、歸母凈利潤CAGR分別達22.3%、27.1%，維持穩(wěn)步增長。
　　低價收購優(yōu)質(zhì)標的，望實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提升區(qū)域競爭力，并有望增厚業(yè)績
　　10月13日，公司公布，公司與四川同力德、陳勇簽訂《關(guān)于四川民興物業(yè)管理有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司將以支付現(xiàn)金9,700萬元的方式收購民興物業(yè)100%股權(quán)，標的公司19年業(yè)績3,113萬元，3Q2020業(yè)績1,907萬元，對應(yīng)收購估值19PE僅3.1倍，顯著低于行業(yè)平均收購估值10-15倍。民興物業(yè)成立于2002年，系國家一級資質(zhì)物業(yè)服務(wù)企業(yè)，以國企總部辦公樓、政府行政辦公樓、綜合寫字樓的專業(yè)物業(yè)管理為核心業(yè)務(wù)，延伸至為商業(yè)銀行各支行及營業(yè)網(wǎng)點、大型商場、三級甲等醫(yī)院、別墅、電梯公寓及多層住宅提供規(guī)范的物業(yè)管理服務(wù)，服務(wù)項目100余個，以成都市區(qū)為中心，輻射至郊縣和省內(nèi)12個地市州，以及重慶、云南、安徽、甘肅等省市。本次股權(quán)收購，符合公司立足西南，進行全國化布局的戰(zhàn)略發(fā)展，以及專注于公建物業(yè)的市場定位，有利于公司聚焦優(yōu)勢業(yè)態(tài)，進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，提升企業(yè)市場競爭力，并且本次收購將有望為公司帶來較大的業(yè)績提升，實現(xiàn)內(nèi)生、外延的同步增長。
　　簽約面積近7,000萬平，進軍城市服務(wù)，豐富管理業(yè)態(tài)、打開新成長空間
　　20H1末，公司簽約面積近7,000萬平米，在管項目數(shù)334個。20H1新簽合同總金額3.7億元，同比增長約10%。分業(yè)態(tài)來看，公共物業(yè)、學校物業(yè)、辦公物業(yè)、商住物業(yè)、航空物業(yè)收入分別占比20.7%、20.7%、23.7%、21.3%、13.7%。公司作為獨立第三方物管公司，戰(zhàn)略聚焦非住宅業(yè)態(tài)，在學校、航空、辦公等門檻較高的物業(yè)細分領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)先地位。此外，公司近期與青島融源舉行合資合作簽約儀式，雙方將就青島李滄區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智慧城市建設(shè)及運營管理開展深入合作，進軍城市服務(wù)領(lǐng)域，豐富管理業(yè)態(tài)，打開新成長空間。
　　投資建議：營收業(yè)績穩(wěn)步增長，內(nèi)生外延同步增長，維持“強推”評級
　　新大正作為獨立第三方物管公司，早期戰(zhàn)略聚焦非住宅物業(yè)管理優(yōu)質(zhì)賽道，簽約面積近7,000萬方，非住宅占比超70%，在學校、公共等業(yè)態(tài)領(lǐng)域具備長期的管理經(jīng)驗和服務(wù)口碑，并前瞻性進入航空業(yè)態(tài)，服務(wù)北京大興、重慶江北等全國性機場?？紤]到后勤服務(wù)社會化、地方審計加強等推動非住宅物管行業(yè)發(fā)展，有望推動公司規(guī)模加速提升。我們維持公司2020-22年每股收益預(yù)測分別為1.30、1.86、2.42元，對應(yīng)21PE為30倍，維持目標價80.00元，維持“強推”評級。
　　風險提示：新冠肺炎疫情影響超預(yù)期、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。