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核心觀點(diǎn)
　　長(zhǎng)安汽車銷量高增長(zhǎng)，好于行業(yè)平均水平。長(zhǎng)安汽車10月整體銷量21.26萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)29.7%；1-10月累計(jì)銷量158.35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.1%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)周度數(shù)據(jù)，10月乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)10%，乘用車批發(fā)銷量同比增長(zhǎng)9%，長(zhǎng)安大幅跑贏行業(yè)平均水平。長(zhǎng)安自主品牌、長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量繼續(xù)保持同比大幅增長(zhǎng)，未來(lái)長(zhǎng)安仍有多款新車型上市，有望繼續(xù)拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)。
　　長(zhǎng)安自主10月銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，逸動(dòng)PLUS半年累計(jì)銷量突破10萬(wàn)。長(zhǎng)安自主品牌10月銷量11.57萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42.1%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%；1-10月累計(jì)銷量82.23萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.5%。截至10月底，逸動(dòng)PLUS上市6個(gè)月，累計(jì)銷量快速突破10萬(wàn)輛；CS75PLUS10月單月銷量突破3萬(wàn)輛；CS35和CS55單月銷量均突破1萬(wàn)輛。11月2021款長(zhǎng)安歐尚X70A上市，有望繼續(xù)拉動(dòng)長(zhǎng)安自主銷量增長(zhǎng)。
　　長(zhǎng)安福特銷量增幅擴(kuò)大，長(zhǎng)馬銷量繼續(xù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)安福特10月份銷量2.63萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)43.2%；1-10月累計(jì)銷量19.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.3%。2020年1-10月，在福特銳際、全新第六代福特探險(xiǎn)者等車型的支持下，長(zhǎng)安福特SUV車型銷量同比增長(zhǎng)接近60%。福特銳際創(chuàng)了10月銷量環(huán)比增長(zhǎng)8.2%，訂單量環(huán)比增長(zhǎng)20.6%的好成績(jī)。年內(nèi)長(zhǎng)安福特有望推出?？怂笰ctive和福特PUMA，推動(dòng)銷量進(jìn)一步提升。長(zhǎng)安馬自達(dá)10月份銷量1.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.0%，同比增幅擴(kuò)大6.8個(gè)百分點(diǎn)；1-10月累計(jì)銷量10.99萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.3%，增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn)。零售端，10月長(zhǎng)馬銷量1.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29%，馬自達(dá)3昂克塞拉與CX-5繼續(xù)作為主力車型貢獻(xiàn)銷量。9月份上市的馬自達(dá)3昂克塞拉壓燃版好評(píng)，預(yù)計(jì)馬3將逐步放量，帶動(dòng)長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量增長(zhǎng)。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)1.21、0.93、1.06元，因公司虧損，用PB進(jìn)行估值?？杀裙?1年平均PB1.69倍左右，給予公司21年P(guān)B1.69倍估值，21年每股凈資產(chǎn)12.45元，目標(biāo)價(jià)21.04元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)安福特銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量低于預(yù)期、長(zhǎng)安自主品牌銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。