>> 華創(chuàng)證券-領(lǐng)益智造(002600)2020年三季報點評：受益于TWS零組件業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營性凈利潤超預(yù)期-201104
| 上傳日期： |
2020/11/5 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛 |
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事項：
公司2020年Q3實現(xiàn)營收75.58億元（YoY~13.37%），歸母凈利潤8.11億元（YoY~-17.44%），扣非凈利潤7.78億元（YoY~32.36%），經(jīng)營性凈利潤7.96億元(YoY~34.96%），超市場對公司業(yè)績預(yù)期。
評論：
領(lǐng)益科技：Q3營收同比增長21%，經(jīng)營性凈利潤微增。公司業(yè)務(wù)分析：iPhone業(yè)務(wù)：公司在新機價值量較老機型有所提升，新機量產(chǎn)，促進公司整體毛利率有所提升；AirPods業(yè)務(wù)：AirPods市場需求旺盛，公司作為AirPods零組件核心供應(yīng)商，業(yè)績充分受益于終端出貨量增加。。
結(jié)構(gòu)件公司（東方亮彩）：營收利潤同比十號線高增長。Q3營業(yè)收入同比增長39%，經(jīng)營性凈利潤0.45億元，同比增長148%。公司內(nèi)部整合基本完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化申請，雖公司優(yōu)質(zhì)客戶華為手機出貨量有所下滑，但其他安卓系廠商的積極備貨，填補了公司在華為手機業(yè)務(wù)體量。隨著內(nèi)部整合深化，結(jié)構(gòu)件公司盈利能力料將穩(wěn)步上升。
賽爾康：Q3業(yè)績虧損縮緊，8月份成功實現(xiàn)扭虧。海外疫情對賽爾康海外工廠影響弱化，公司復(fù)工符合預(yù)期。海外大客戶新品快充量產(chǎn)，加速賽爾康扭虧步伐。
江粉磁材：Q3虧損幅度收窄。公司鐵氧體產(chǎn)品順利導(dǎo)入海外大客戶并實現(xiàn)量產(chǎn)，公司盈利能力得到顯著提升。
業(yè)績補償股票完成注銷。公允價值變動損益較去年同期下降3.81億元，主要系子公司東方亮彩未完成業(yè)績承諾而補償?shù)墓善眱r格波動影響，公司已于20年8月完成業(yè)績補償股票注銷，料后續(xù)公司凈利潤不再受公允價值變動影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。由于疫情和貿(mào)易摩擦等外部因素影響，我們將公司20~22年歸母凈利潤預(yù)測由26.42/39.82/48.55億元，下修為23.49/36.16/45.44億元，每股盈利為0.33/0.51/0.65元，對應(yīng)估值41/26/21倍。我們參考板塊龍頭估值，并考慮到公司的制造平臺的品類擴張潛力和5G換機潮帶來的利潤彈性，給出公司2021年市盈率35倍，目標(biāo)股價17.97元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情影響，貿(mào)易戰(zhàn)加劇，擴產(chǎn)速度不及預(yù)期。
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