>> 廣發(fā)證券-中控技術(shù)（688777）流程工業(yè)自動(dòng)化頭部廠商，前景廣闊-201105
| 上傳日期： |
2020/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共62頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉雪峰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。1.公司以DCS業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已占據(jù)明顯的優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，11年至19年，公司連續(xù)9年在國(guó)內(nèi)DCS市場(chǎng)占有率第一名，市場(chǎng)份額呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，至19已收獲27.0%的份額，領(lǐng)先第二名超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。2.根據(jù)ARC數(shù)據(jù)，2019年，在國(guó)內(nèi)SIS市場(chǎng)，中控技術(shù)的市場(chǎng)份額為24.5%，排名第二，僅落后排名第一的康吉森1.9個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先排名第三的和利時(shí)18.1個(gè)百分點(diǎn)。3.2019年度，公司在國(guó)內(nèi)APC市場(chǎng)占有率為26%，位居第一；在國(guó)內(nèi)MES市場(chǎng)占有率為4.5%，位居第四。
行業(yè)趨勢(shì)利好頭部廠商，國(guó)產(chǎn)企業(yè)前景尤其廣闊，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。1.工業(yè)4.0利好產(chǎn)品線齊全、技術(shù)能力出眾的頭部廠商；2.我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化、智能化發(fā)展；3.國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，有利于國(guó)產(chǎn)廠商迅速崛起；4.綜上，考慮到①工業(yè)4.0+國(guó)產(chǎn)化替代，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明顯，頭部公司能更大程度受益；②公司DCS、SIS等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，尤其是在石化和化工兩大行業(yè)，DCS市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一，為進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
預(yù)計(jì)20~22年EPS分別為0.82元、1.04元、1.34元?？紤]到公司在流程型工業(yè)企業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的龍頭地位，以及在石油、化工等流程工業(yè)企業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)的較高壁壘，同時(shí)，注意到國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，頭部廠商將更大受益，參考可比公司估值，建議給予中控技術(shù)2020年55~65x PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值221.9億元~262.2億元，按發(fā)行后總股本上限4.91億計(jì)算，則每股合理價(jià)值為45.17~53.38元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示。實(shí)際控制人持股比例較低的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；工業(yè)4.0業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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