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1、通信主設(shè)備商2020年前三季度業(yè)績增長，但分化明顯。
　　2020年1-9月，全球四大通信主設(shè)備商中，除諾基亞外均實現(xiàn)收入正增長，除中興通訊外均實現(xiàn)凈利潤正增長。
　　從收入來看，華為實現(xiàn)銷售收入6,713億元，同比增長9.9%；中興通訊收入741.29億元，同比增長15.39%；愛立信收入1236.52億元，同比增長1.22%；諾基亞收入1223.02億元，同比下降6.78%。從凈利潤來看，華為三季報披露凈利潤率為8%，折算凈利潤為537.04億元，同比增長1.06%；中興通訊歸母凈利潤為27.12億元，同比下降34.3%（2020年1-9月扣非后歸母凈利潤14.46億元，同比增長103.59%）；愛立信凈利潤為75.66億元，同比增長551.34%；諾基亞凈利潤為13.59億元，實現(xiàn)扭虧為盈。
　　單季度來看，海外設(shè)備商盈利改善明顯。華為第三季度收入和凈利潤均環(huán)比下降；中興通訊第三季度收入環(huán)比增長4.73%，但歸母凈利潤環(huán)比下降20.66%；愛立信第三季度收入環(huán)比增長3.41%，凈利潤環(huán)比增長115.32%；諾基亞第三季度收入環(huán)比增長3.97%，凈利潤環(huán)比增長98.99%。
　　海外主設(shè)備商毛利率顯著提升。中興通訊、愛立信、諾基亞2020前三季度毛利率分別為32.14%、40.21%、37.65%。凈利率方面，華為、中興通訊、愛立信、諾基亞凈利率分別為8%、3.66%、6.41%、1.18%。5G周期，通信主設(shè)備商研發(fā)投入占比仍維持較高水平，諾基亞研發(fā)費用率19%左右，愛立信18%左右，中興15%左右。
　　2、海外廠商業(yè)務(wù)和區(qū)域集中度提升，5G快速拓展。
　　愛立信經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)，連續(xù)三個季度收入實現(xiàn)正增長，北美市場占比提升至33.58%，受中國5G建設(shè)驅(qū)動，東北亞市場收入顯著增長，第三季度同比提升46%。愛立信收購Cradlepoint強化5G專網(wǎng)競爭力。諾基亞運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)占主導，收入占比77.13%，北美和歐洲是重心，收入占比62.43%，三季度光網(wǎng)絡(luò)需求強勁，收入環(huán)比增長24%。
　　3、受美國限制影響，中國設(shè)備商5G海外拓展遇困難。
　　受國際環(huán)境影響，國內(nèi)設(shè)備商新獲5G合同難度加大，海外設(shè)備廠家5G合同數(shù)量則快速增長。截至2020年10月底，愛立信和諾基亞對外披露的5G合同數(shù)量分別為113個和104個，較去年底分別增加35個和50多個。
　　4、風險提示：疫情影響超預期；5G建設(shè)共建共享力度加大，運營商資本支出不及預期；5G發(fā)展情況不及預期；國際環(huán)境變化影響中國通信主設(shè)備商供應鏈、經(jīng)營以及海外拓展等。