>> 廣發(fā)證券-物流Ⅱ行業(yè)：如何看待未來5年中國時效件快遞市場的空間與競爭格局？-201105
| 上傳日期： |
2020/11/5 |
大小： |
3316KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐君，曾靖珂，郭鎮(zhèn) |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
時效，意味著較高的時間價值，通常需要承擔(dān)高于非時效快遞的成本（以更快速的運(yùn)輸成本、更高頻的交付頻率等）。時效件的市場空間，與高價值、高時間敏感性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及人均收入的提升息息相關(guān)。
美國快遞行業(yè)的需求結(jié)構(gòu)經(jīng)歷“先制造業(yè)快遞，后消費(fèi)快遞”的發(fā)展歷程。伴隨著消費(fèi)分級和制造業(yè)升級螺旋式上升，我們預(yù)計更多的高端電商件和制造業(yè)快遞（關(guān)鍵零部件）有望成為中國時效件快遞市場的新增量。
預(yù)計至2025年，有望納入時效件快遞市場的高端電商件約為249億件-312億件左右，對應(yīng)市場規(guī)模約為3486億元-3744億元左右?；趯Σ煌貐^(qū)的不同品類線上滲透率拆分，預(yù)計到2025年，實物電商零售規(guī)?；蛴型鲩L至17萬億元-20萬億元左右?？紤]競爭格局、規(guī)模效應(yīng)、電商物流成本率等因素，若時效件均價下降至12元-14元（年均降幅分別為-5.5%和-2.6%），能夠承擔(dān)這一物流成本的商品客單價為200元-230元。2017-2019淘寶等電商整體銷量增速為21%左右，150元以上商品（除去部分價格帶中特殊品類（如手表、母嬰產(chǎn)品等）銷量增速在24%以上。假設(shè)客單價200元以上商品銷量2019-2025的CAGR為20%，則2025年客單價在200元和230元以上電商銷量為312億件和249億件，對應(yīng)時效件快遞市場規(guī)模約3486億元-3744億元左右。
考慮到中國2019年人均GDP與美國20世紀(jì)70-80年代人均GDP的數(shù)值水平對比以及中美之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式差異，我們以美國1977年航空快遞需求剛起步時的發(fā)展階段做參考，分析目前中國制造業(yè)快遞的需求規(guī)模。按照中國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，2018年中國制造業(yè)快遞的潛在市場空間大致在321億元-450億元左右。長期看，伴隨著下一輪技術(shù)周期，以及遵循“硬件創(chuàng)新為先導(dǎo)，軟件和服務(wù)隨后”的技術(shù)演變趨勢所產(chǎn)生的硬件購買（包括AI芯片、傳感器以及產(chǎn)業(yè)鏈前端的設(shè)備和材料等）和基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，參考美國20世紀(jì)80-90年代FedEx國內(nèi)營收增速/GDP增速彈性系數(shù)在2-3倍左右，假設(shè)潛在制造業(yè)快遞市場空間增速在10%-15%左右（即假設(shè)制造業(yè)快遞市場空間增速/中國GDP增速的經(jīng)驗系數(shù)2-3倍左右），則到2025年中國制造業(yè)快遞的潛在市場空間預(yù)計大致在626億-1197億元左右。
基于時效件市場的進(jìn)入壁壘（重資產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)和品牌）以及加盟制快遞公司在快遞全鏈條掌控力度的短板，我們預(yù)計中國時效件快遞市場的競爭激烈程度或弱于美國，順豐或較高概率占據(jù)相對更大的市場份額。
投資建議。我們認(rèn)為，順豐愿景、能力、賽道三要素高度匹配，有望不斷夯實競爭壁壘，分享中國時效件快遞市場的增量紅利。重點關(guān)注：順豐控股，中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份。
風(fēng)險提示。疫情出現(xiàn)反復(fù)，快遞價格戰(zhàn)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，油價大幅波動
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