>> 興業(yè)證券-隆基股份(601012)Q3業(yè)績高增長，Q4旺季市占率有望再提升-201105
| 上傳日期： |
2020/11/5 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陶宇鷗，朱玥 |
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2020年三季度符合市場預(yù)期：2020年1-9月公司營業(yè)收入為338.32億元，同比增長49.08%，2020Q3單季度公司營業(yè)收入為136.91億元，同比增長59.53%；2020年1-9月公司扣非歸母凈利潤為60.14億元，同比增長76.35%，2020Q3單季度公司扣非歸母凈利潤為21.2億元，同比增長49.93%，符合市場預(yù)期。
議價能力+原材料備貨充足，Q3盈利水平超預(yù)期。2020年1-9月公司毛利率為27.84%，同比增長0.21pct；2020Q3單季度公司毛利率為25.79%，同比下降4.15pct。2020年1-9月公司歸母凈利率為18.79%，同比增長3.44pct；2020Q3單季度公司歸母凈利率為16.37%，同比下降0.82pct。
三季度期間費用率持續(xù)下降，主要系銷售費用降低，因會計準(zhǔn)則變化導(dǎo)致部分運輸費用計入成本端。2020Q3單季度公司銷售費用為2.33億元，同比下降18.36%；2020Q3單季度公司管理費用為3.76億元，同比增長53.41%；2020Q3單季度公司研發(fā)費用為1.34億元，同比增長65.79%；2020Q3單季度公司財務(wù)費用為1.56億元，同比增長409.44%。
公司系行業(yè)龍頭，采購優(yōu)勢突出且低價庫存?zhèn)湄洺浞帧ｎA(yù)計2021年硅料是光伏需求的瓶頸環(huán)節(jié)，近期硅料上漲對整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈帶來較大壓力，但隆基作為行業(yè)龍頭，賬面現(xiàn)金充足、議價能力強(qiáng)，采購成本低于同行，同時公司儲備了大量低價庫存，截至2020Q3公司存貨106.4億元，主要為硅片、組件及部分原材料。
投資建議：預(yù)計2020-2022公司歸母凈利潤分別為85.1/115.7/152.9億元（維持），2020-2022公司EPS為2.26/3.07/4.05元（EPS變化系報告期內(nèi)股本變化導(dǎo)致），對應(yīng)11月4日PE為30.9/22.8/17.2倍，予以審慎增持評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；國際貿(mào)易摩擦加劇。
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