>> 華泰證券-民主黨“橫掃“可能性下降意味著什么？-201105
| 上傳日期： |
2020/11/6 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘，朱洵 |
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截至北京時(shí)間11/054:00PM，拜登選票總數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反超，目前拜登VS特朗普的選舉人票數(shù)為264：214；民主黨在郵寄選票中優(yōu)勢(shì)明顯，成為拜登逆轉(zhuǎn)搖擺州的關(guān)鍵因素。拜登在密歇根和威斯康星州逆轉(zhuǎn)并確認(rèn)獲勝，在內(nèi)華達(dá)州建立優(yōu)勢(shì)；在賓州和佐治亞州的落后也大幅收窄。由于待統(tǒng)計(jì)的郵寄選票量較大等因素，賓州的正式選舉結(jié)果或仍需數(shù)日才能落定。只要拜登贏得內(nèi)華達(dá)、佐治亞、北卡三州中的一個(gè)，他的選舉人票就將超過270票，從而“絕地逆轉(zhuǎn)”當(dāng)選新任總統(tǒng)。
但我們認(rèn)為，明年的增長(zhǎng)和通脹走勢(shì)及市場(chǎng)價(jià)格的變化，更需關(guān)注的是參議院多數(shù)席位“花落誰(shuí)家”。目前看來，民主黨“橫掃”總統(tǒng)+兩會(huì)的概率已大幅下降。目前民主黨在眾議院席位中領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯（204：190），但兩黨的參議院席位僅為48：48持平，且共和黨議員在北卡、佐治亞、阿拉斯加州的三個(gè)參議員席位投票中均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。由此推演，共和黨可能至少得到51個(gè)參議院席位、守住優(yōu)勢(shì)。從選舉日至今，美債長(zhǎng)端利率整體回落，反映市場(chǎng)對(duì)民主黨“橫掃”的預(yù)期明顯回調(diào)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)賠率也顯示，市場(chǎng)主流預(yù)期向拜登+共和黨參議院+民主黨眾議院的情形明顯傾斜。
如果共和黨占議會(huì)多數(shù)席位，則新一輪的財(cái)政刺激計(jì)劃可能規(guī)模偏小（5000-8000億美元），且至明年推出。短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、美元指數(shù)、美債利率的上行動(dòng)能，都可能低于民主黨橫掃的情形。但拜登+共和黨參議院卻可能是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、尤其是中國(guó)和亞洲的匯率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最優(yōu)的環(huán)境組合。這是我們之前在《美國(guó)大選結(jié)果“排列組合”之影響》（2020/10/14）之中所列出的一種情形，回顧我們的研究，我們認(rèn)為在此情形下國(guó)際合作有望局部修復(fù)，但明年增長(zhǎng)和通脹水平不及“橫掃”情形?？偨y(tǒng)人選是決定美國(guó)能否恢復(fù)各領(lǐng)域國(guó)際合作、重塑外交關(guān)系的關(guān)鍵，如拜登當(dāng)選總統(tǒng)，可能推動(dòng)美國(guó)恢復(fù)在環(huán)保、醫(yī)療等領(lǐng)域的國(guó)際合作。在對(duì)華政策方面，拜登也可能更為“可預(yù)測(cè)”，外交風(fēng)格更具技巧，合作和競(jìng)爭(zhēng)并舉。另一方面，短期美債收益率的回撤可能減輕權(quán)益市場(chǎng)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的壓力——美債利率曲線是市場(chǎng)“成長(zhǎng)”和“價(jià)值”風(fēng)格轉(zhuǎn)換相關(guān)性最高的驅(qū)動(dòng)因素之一，而目前市場(chǎng)大部分投資者仍然高配成長(zhǎng)。
越過短期大選相關(guān)波動(dòng)看，仍然不排除明年美債長(zhǎng)端收益率上行的可能——隨著疫情和疫苗相關(guān)不確定性下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步重啟，企業(yè)盈利可能回升，長(zhǎng)端利率可能走高。拉長(zhǎng)時(shí)間看，目前仍然在某種程度上壓制消費(fèi)和投資活動(dòng)的三大不確定性——疫情、疫苗/特效藥、大選，至少有1-2項(xiàng)在明年年中將明朗化，而美國(guó)目前消費(fèi)和企業(yè)投資增長(zhǎng)均已經(jīng)達(dá)到較高水平、且?guī)齑嬷芷谔幱诘撞俊＞C合看，明年2-3季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有環(huán)比明顯加速的可能性，屆時(shí)不能排除國(guó)債曲線有上行壓力。
往前看，直到明年總統(tǒng)就職日前，多項(xiàng)不確定性仍可能擾動(dòng)預(yù)期，但鑒于“排列組合”的可能結(jié)果已經(jīng)減少，目前看來不確定性不如大選之前強(qiáng)：（1）如我們此前“排列組合”報(bào)告中的分析，若民主黨實(shí)現(xiàn)了“橫掃”，則可能推出總額最可觀的財(cái)政和基建“組合拳”，提振短期增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，并推動(dòng)美債利率曲線陡峭化，觸發(fā)股市風(fēng)格切換。（2）特朗普對(duì)選情的大幅反轉(zhuǎn)反應(yīng)激烈，已在多個(gè)搖擺州發(fā)起訴訟，要求廢止選舉日后收到的郵寄選票。如果特朗普就選舉程序、公正性等問題起訴至美國(guó)最高法院，最終裁定可能會(huì)曠延日久，壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。（3）特朗普可能無(wú)視大選結(jié)果，在共和黨議員占多數(shù)的州強(qiáng)行指定支持自己的選舉人團(tuán)。這種情況下，明年1月6日的選舉人投票將不再只是“走程序”，而可能演變?yōu)楣埠忘h副總統(tǒng)彭斯、民主黨眾議長(zhǎng)佩洛西、以至兩黨議員間的大幅分立和法律爭(zhēng)議。階段性推升避險(xiǎn)情緒。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)大選結(jié)果的不確定性帶來政策、經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動(dòng)。
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