>> 興業(yè)證券-服裝零售行業(yè)11月投資月報：雙11預(yù)售榜單整理，暨羽絨服專題報告-201105
| 上傳日期： |
2020/11/6 |
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| 1692KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓亦佳 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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市場行情：1）10月恒生指數(shù)下跌2.76%，恒生必需性消費指數(shù)下跌1.99%，非必需性消費指數(shù)上漲2.56%。2）非必需消費品表現(xiàn)較好的細分板塊為汽車（+22.60%）、品牌服裝（+8.38%）和電商（+5.39%），而媒體娛樂（-1.63%）、傳統(tǒng)零售（-1.75%）和旅游及休閑設(shè)施（-5.97%）板塊表現(xiàn)欠佳。3）紡服、零售板塊中，港股表現(xiàn)較好的個股為波司登（+41.25%）、江南布衣（+20.00%）、中國利郎（+15.29%）、特步（+13.97%）等；表現(xiàn)較差的個股為寶勝國際（-9.69%）、361度（-4.04%）等。海外市場表現(xiàn)較好的是GAP（+30.07%）和Nike（+14.88%）。4）從板塊估值來看，服裝及服裝制造板塊TTM估值處于歷史新高水平，但Forward估值處于合理水平；而黃金珠寶板塊TTM估值處于歷史新高水平。
線上淘寶數(shù)據(jù)跟蹤：1）受雙11分流影響，10月淘寶線上女裝銷售額約308.4億元，環(huán)比-11.5%，同比+11.0%；男裝銷售額約156.0億元，環(huán)比+13.0%，同比+13.7%。2）重點公司：10月，Nike銷售額環(huán)比-39.0%，Adidas銷售額環(huán)比-45.6%，安踏銷售額環(huán)比-15.2%，F(xiàn)ILA銷售額環(huán)比-30.0%，李寧銷售額環(huán)比-17.6%，波司登銷售額環(huán)比+193.5%。
雙十一預(yù)售拉開序幕：波司登預(yù)售表現(xiàn)亮眼。波司登位列女裝、男裝預(yù)售榜單榜首，截至10月底，女裝預(yù)售額同比增長38.28%，男裝預(yù)售額同比增長65.32%，童裝業(yè)務(wù)增長139.34%。太平鳥男裝預(yù)售額同比下降42.18%，女裝持平。江南布衣女裝預(yù)售額大幅上升，同比增長165.83%。巴拉巴拉延續(xù)童裝榜單榜首，預(yù)售額同比增長21.03%。
價格跟蹤：1）上游紡織原材料，328級現(xiàn)貨月均價：13952.61元/噸，同比+9.67%。10支氣流紡紗紗線月均價：14223.53元/噸，同比+7.84%。32支純棉斜紋坯布月均價：4.95元/米，同比+1.39%。2）10月30日，金價為397.30元/克，環(huán)比-2.02%。
海外要聞：1）9.21-10.20 Uniqlo日本地區(qū)同店銷售額YoY+16.2%。2）迅銷集團FY2020收入-12.3%，凈利潤-44.4%。3）H&MFY20Q3收入-19%，凈盈利好于預(yù)期。
投資建議：我們持續(xù)看好可選消費板塊的持續(xù)復(fù)蘇。奧運前期是運動鞋服賽道的“黃金期”，且品牌端企業(yè)將聯(lián)動全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，建議長期配置。黃金珠寶龍頭在前三季度龍頭復(fù)蘇優(yōu)于行業(yè)平均水平，Q3行業(yè)零售額同比增速約為12%，周大福為21%。核心組合包括：安踏體育、波司登、周大福、申洲國際、李寧、滔搏。
本月專題：羽絨服行業(yè)專題報告。我國羽絨服行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，2014-2019CAGR為11.8%，行業(yè)集中度較高，CR10在40%至50%間波動，整體市占率約10-12%。海外加拿大鵝、Moncler品牌的興起拉高了羽絨服產(chǎn)品的價格帶，并不斷增加羽絨服的時尚度。從銷售毛利率×存貨周轉(zhuǎn)率的交叉比例來看，波司登交叉比例（年度）自FY2016年持續(xù)改善至FY2019年的153%，F(xiàn)Y2020受疫情影響回落至129%，波司登交叉比例正逐步追趕Moncler，并顯著高于Canada Goose。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)政策風(fēng)險；消費偏好變動，疫情的不確定性。
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