>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)-快手遞交招股書擬赴港上市；愛奇藝宣布會員漲價-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
大小： |
2061KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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板塊行情：A股本周（11月2日-11月6日），中信傳媒板塊上漲2.21%，跑輸上證綜指0.51個百分點。
快手于11/5向港交所遞交招股說明書，17-19年營收分別為83/203/391億人民幣。20H1收入253億元，同增48%。收入主要來源于直播、線上營銷服務以及電商及網(wǎng)絡(luò)游戲在內(nèi)的其他業(yè)務，19年營收占比分別為80.4%/19.0%/0.6%，20H1分別為68.5%/28.3%/3.2%。相比抖音，快手更強化社交屬性，廣告收入占比一直相對較低。20H1營收占比明顯有所提高，未來仍將有較大商業(yè)化空間。同時高粘性的私域流量閉環(huán)下，電商業(yè)務增長空間也較大。18-19年平臺電商GMV為0.97/596億元，20H1已增長至1096億元，平臺用戶平均月復購率已達60%。根據(jù)36氪，快手擬赴港上市的同時，字節(jié)也在尋求以1800億美元估值融資，融資規(guī)模達20億美元，抖音、今日頭條、西瓜視頻三大業(yè)務也計劃打包赴港上市。TOP2短視頻平臺加快商業(yè)化及資本化進程，建議關(guān)注后續(xù)推進情況，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，包括營銷服務商、代運營服務商等。
愛奇藝官方宣布將于11/13開始對黃金VIP會員以及學生VIP會員訂閱服務費漲價，漲幅約26%。愛奇藝過去的會員定價難以覆蓋高昂內(nèi)容成本，先前已有幾次隱形漲價嘗試，包括去年慶余年超前點播以及今年推出的星鉆VIP。在5/31外發(fā)的《長視頻提價的邏輯基礎(chǔ)及UE模型下的商業(yè)化演進》報告中我們就已經(jīng)強調(diào)后續(xù)其他視頻平臺或?qū)⒅鸩礁M愛奇藝的提價動作，視頻網(wǎng)站內(nèi)部有望形成價格同盟。此次愛奇藝會員權(quán)益的漲價或許將是長視頻行業(yè)全面進入提價時代的信號。今年以來，愛奇藝“迷霧劇場”推出的《隱秘的角落》《沉默的真相》等多部類型化短劇以及《青你2》等綜藝彰顯平臺內(nèi)容品控能力。行業(yè)來看，芒果爆火綜藝《浪姐》以及近期宣布推出的“芒果季風”計劃也體現(xiàn)平臺內(nèi)容特色化及精品化進程推進；騰訊視頻近期也宣布未來三年將投入千億用于內(nèi)容生產(chǎn)創(chuàng)作。隨著行業(yè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容庫逐漸豐富，平臺漲價邏輯將有更強支撐，視頻網(wǎng)站盈利能力也將有望提高。
投資建議：我們認為當前投資邏輯主要為：（1）游戲板塊近期調(diào)整較大，估值處于歷史估值中樞偏低位置。隨著新品上線，考慮估值切換和長期成長性。關(guān)注騰訊、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特、祖龍娛樂、完美世界、中手游等。（2）經(jīng)營能力和業(yè)績持續(xù)超預期，如廣告板塊的分眾傳媒（需求端持續(xù)復蘇+成本端的下降，影院廣告投放陸續(xù)恢復）和視頻板塊的芒果超媒；（3）處于業(yè)績和估值底部并呈現(xiàn)邊際改善，如電影板塊的萬達電影（估值底部、供給出清、盈利拐點）和橫店影視；（4）平臺型公司，海外建議重點關(guān)注美團點評、嗶哩嗶哩、心動公司、愛奇藝、貓眼等。
風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，監(jiān)管政策超預期的風險。
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