>> 興業(yè)證券-高通（QCOM.US）5G新機(jī)驅(qū)動(dòng)盈利超預(yù)期，下季指引持續(xù)強(qiáng)勁-201107
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2020/11/8 |
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作者： |
洪嘉駿 |
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營(yíng)收利潤(rùn)超指引，EPS創(chuàng)歷史記錄。手機(jī)芯片龍頭高通公布FY20Q4財(cái)報(bào)，Non-GAAP收入65億美元（+35%），Non-GAAPEPS創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)1.45美元（+86%），超越指引上限（63億，1.25美元）。移動(dòng)基帶芯片（MSM）出貨量為1.62億顆（+6.6%）。FY2020全年業(yè)績(jī)：Non-GAAP收入為217億美元（+12%），Non-GAAPEPS為4.19美元（+18%）。QTL收入50億（+38%）、QCT收入165億（+13%）。MSM出貨量為6.5億臺(tái)（+12%）。
各平臺(tái)環(huán)比增長(zhǎng)超20%，預(yù)計(jì)2022年可服務(wù)市場(chǎng)（TAM）達(dá)780億美元，3年CAGR約10%。在季度業(yè)務(wù)拆分上，QTL收入15億美元(+30%)，EBT率為73%，由全球手機(jī)出貨量增加和OEM廠商產(chǎn)品組合改善推動(dòng)，目前有超過110個(gè)5G授權(quán)協(xié)議。QCT收入為50億美元（+38%），EBT率為20%，其中手機(jī)收入30億美元（環(huán)比+22%），射頻前端收入8.5億美元（環(huán)比+91%），汽車收入1.88億美元（環(huán)比+36%），物聯(lián)網(wǎng)收入9.26億美元（環(huán)比+21%）。公司預(yù)期手機(jī)、汽車、射頻、物聯(lián)網(wǎng)在2022年的TAM為350/180/40/210億美元，對(duì)應(yīng)三年CAGR為10%/12%/12%/7%。
FY21Q1指引：營(yíng)收同比增長(zhǎng)超60%，EPS預(yù)計(jì)翻番。由于今年對(duì)iPhone12恢復(fù)中斷將近3年的基帶芯片出貨，高通FY21Q1將達(dá)78-86億美元（+62%），Non-GAAPEPS為1.95-2.15美元（+107%）。預(yù)計(jì)QTL收入為16-18億美元（+10%），EBT率為74-78%，主要受益5G手機(jī)發(fā)布和季節(jié)性增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)QCT收入為62-68億美元（+80%），受RF、汽車和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)，EBT率將在25-27%之間。
投資建議：由于中美貿(mào)易摩擦對(duì)國(guó)內(nèi)芯片出貨與海外芯片供貨的影響，高通在安卓陣營(yíng)的移動(dòng)處理器與基帶芯片市場(chǎng)份額將持續(xù)提升，疊加蘋果業(yè)務(wù)正?；?，公司在5G智能機(jī)滲透持續(xù)樂觀，并有望憑借射頻前端優(yōu)異表現(xiàn)繼續(xù)在5G時(shí)代保持移動(dòng)通信領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，在臺(tái)積電無法供貨海思期間，高通的芯片將是影響華為產(chǎn)品供應(yīng)的關(guān)鍵因素。
風(fēng)險(xiǎn)提示：5G新機(jī)出貨不及預(yù)期、外力干預(yù)芯片出貨
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