>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報-“拜登交易”模式：上游鋰電材料行情又一發(fā)動機(jī)-201108
| 上傳日期： |
2020/11/9 |
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| 3930KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行情回顧：本周，A股整體回升，有色板塊環(huán)比大幅上漲9.23%。商品市場價格整體上漲：1）基本金屬價格中LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳漲跌幅分別3.5%、2.9%、1.2%、4.7%、3.8%、0.8%；2）美國大選落地，財政刺激預(yù)期增強(qiáng)，COMEX黃金環(huán)比上漲3.81%；3）小金屬方面，需求端持續(xù)恢復(fù)，硫酸鈷、氯化鈷報價分別環(huán)比上漲0.9%、0.8%；產(chǎn)業(yè)鏈庫存消耗，需求恢復(fù)帶動下，電池級碳酸鋰環(huán)比上漲1.8%。
【本周關(guān)鍵詞】：拜登宣布勝選，美國新能源政策有望加碼；歐洲10月新能源車銷量延續(xù)高增長
宏觀“三因素”總結(jié)：疫情二次爆發(fā)擔(dān)憂下，全球經(jīng)濟(jì)存在承受二次沖擊的風(fēng)險，“美國大選及刺激法案”成為了影響市場的兩個關(guān)鍵宏觀變量，具體來看：1）中國，穩(wěn)貨幣+寬信用的政策延續(xù)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，10月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間。2）美國，大選落地，財政刺激法案有望推出，對沖疫情沖擊。3）歐洲疫情再度反撲，九月服務(wù)業(yè)景氣度有所回落，貨幣政策延續(xù)寬松。
上游鋰電原材料：新能源車企年底前或?qū)⒈３帧皳屟b”，隨著iPhone12等新機(jī)型發(fā)布，消費(fèi)電子需求將逐漸復(fù)蘇，Q4需求旺季可期，上游原材料價格或?qū)⑸闲校?br> 1、需求景氣度持續(xù)上行：1）拜登宣布勝選，美國新能源領(lǐng)域有望迎來政策加碼期，根據(jù)《清潔能源革命和環(huán)境主義的拜登計劃》，計劃未來10內(nèi)在清潔能源領(lǐng)域投資1.7萬億美元，加上以及私營部門和州及地方投資，總計超過5萬億美元，在2050年實現(xiàn)100%清潔能源目標(biāo)；2）國內(nèi)9月新能源車銷量達(dá)到13.8萬輛，創(chuàng)9月歷史新高，同比增加67.7%，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，Q4車企及電池企業(yè)或?qū)ⅰ氨３謸屟b”，電池企業(yè)開工率提升至8-9成；3）在補(bǔ)貼政策、碳排放及優(yōu)質(zhì)車型帶動下，歐洲新能源車銷量維持高增長，10月德法等歐洲6國新能源車銷量達(dá)到11.49萬輛，同比增長190%；4）消費(fèi)電池產(chǎn)業(yè)鏈亦將逐漸迎來旺季，2020年9月5G手機(jī)出貨量為1399萬部，占同期手機(jī)出貨量的60%，滲透率連續(xù)4個月維持在60%以上，隨著本周Iphone12、華為Mate40等熱銷旗艦機(jī)型的發(fā)布，Q4智能手機(jī)出貨量或?qū)⒂瓉硗尽?br> 2、碳酸鋰價格上漲具有持續(xù)性。1）由于9月份大廠檢修停產(chǎn)，需求端持續(xù)向好，大廠訂單較為飽和，挺價意愿較強(qiáng)，碳酸鋰價格持穩(wěn)，由于Altura被接管，臨近明年長單簽訂時點，上游礦山挺價意愿較強(qiáng)，鋰輝石價格上漲0.5%；2）當(dāng)前價格已經(jīng)跌至成本曲線60%分位附近，鋰輝石提鋰基本處于虧損狀態(tài)，南美鹽湖Orocrobre三季度虧損擴(kuò)大，全行業(yè)的普遍虧損表明底部信號明確，價格上漲具有較強(qiáng)的成本支撐；2）需求端來看，磷酸鐵鋰儲能訂單增量較多，新能源車及3C領(lǐng)域環(huán)比將繼續(xù)改善，需求端整體景氣度持續(xù)恢復(fù)；3）供給端來看，高成本西澳礦山將繼續(xù)去庫，南美低成本鹽湖資本開支放緩，擴(kuò)建項目普遍推遲投產(chǎn)。
3、“產(chǎn)能周期+需求周期+庫存周期”三周期共振，鈷價或?qū)⒗^續(xù)上行。1）供給端來看，國內(nèi)9月鈷中間品進(jìn)口0.67萬金屬噸，環(huán)比減少27%，同比減少32%，主要是由于疫情對礦區(qū)供應(yīng)及物流的影響仍未消除，鈷原料供應(yīng)商整體供應(yīng)縮減，此外資本開支的放緩更是對應(yīng)中期供應(yīng)的不暢；2）目前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠幾無庫存，冶煉廠庫存也高度集中，產(chǎn)業(yè)鏈低庫存為價格上漲提供了良好的條件。
4、中長期產(chǎn)業(yè)趨勢則更為明確：2019-2020年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進(jìn)入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價也會愈發(fā)明顯。
貴金屬：上行通道依然完整，光伏平價上網(wǎng)時代白銀有望充分受益
1、本周，COMEX黃金期貨收盤價升至1951.5美元/盎司，環(huán)比上漲3.9%，COMEX白銀期貨收盤價升至25.71美元/盎司，環(huán)比上漲8.71%，當(dāng)前貨幣政策仍舊維持寬松，在疫情二次沖擊、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在再度下行壓力，財政等逆周期政策有望發(fā)力，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，通脹預(yù)期趨勢性修復(fù)的大邏輯并未被破壞，使得黃金上行通道依然完整。
2、光伏產(chǎn)業(yè)鏈步入景氣周期，白銀有望開啟黃金時代。1）能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為全球共識：9月14日BP發(fā)布《世界能源展望（2020版）》預(yù)測能源轉(zhuǎn)型加速、石油需求封頂；9月17日歐盟發(fā)布的氣候目標(biāo)，將2030年可再生能源占比目標(biāo)從32%以上提升至38%-40%。2）平價上網(wǎng)時代臨近，行業(yè)驅(qū)動力向內(nèi)生增長轉(zhuǎn)變：在過去十年，伴隨著政策補(bǔ)貼，光伏行業(yè)自身成本降低效果明顯，以國內(nèi)為例，2018年單位光伏發(fā)電量對應(yīng)的成本相比2010年降低77%，度電成本已靠近國內(nèi)火電的平均發(fā)電成本，平價上網(wǎng)在部分地區(qū)已接近現(xiàn)實。3）光伏發(fā)電滲透率維持低位，成長空間廣闊：2019年全球光伏發(fā)電量占比僅2.7%，國內(nèi)占比3%，隨著平價時代到來以及光伏發(fā)電成本的進(jìn)一步降低，光伏發(fā)電的滲透率也將進(jìn)一步提升。4）光伏用銀的持續(xù)增加將導(dǎo)致白銀供需關(guān)系持續(xù)趨緊：經(jīng)測算，樂觀假設(shè)下2021年白銀供給由過剩轉(zhuǎn)為短缺711噸（占當(dāng)年總供給的2.23%），中性假設(shè)下2021年白銀供給轉(zhuǎn)為短缺404噸（占當(dāng)年總供給的1.27%），悲觀假設(shè)下2021年白銀供給轉(zhuǎn)為短缺96噸（占當(dāng)年總供給的0
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