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2020年醫(yī)藥行業(yè)三季報總結
　　醫(yī)藥行業(yè)整體：我們選取了247家醫(yī)藥上市公司（不包含科創(chuàng)板），前三季度收入總額13519億元，歸母凈利潤1317億元，分別占申萬醫(yī)藥全成分結果比例是：87%、91%，主要剔除了在2019年提取巨額商譽減值損失的企業(yè)、在2019年9月以后上市的公司。前三季度，2020年全行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）收入增速6.3%，凈利潤增速29.8%，扣非凈利潤增速29.8%。分季度看，單三季度收入增速14.9%，凈利潤增速55%，扣非凈利潤增速50.6%。收入增速回歸三年中樞，凈利潤增速再創(chuàng)新高。全行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）前三季度實現(xiàn)業(yè)績正增長的公司有155家，占比59%，多數公司實現(xiàn)收入正增長（59%，145/247）。
　　關注科創(chuàng)板：我們選取了34家醫(yī)藥上市公司（不包含科創(chuàng)板），前三季度收入總額185億元，歸母凈利潤32億元，主要剔除了在2019年9月以后上市的公司。2020年前三季度收入增速54%，凈利潤增速3363%，扣非凈利潤增速434%。前三季度實現(xiàn)業(yè)績正增長的公司有25家，占比75%，65%的公司實現(xiàn)收入正增長（22/34）。
　　A股（除科創(chuàng)板外）VS科創(chuàng)板：高成長享受高估值，以前三季度口徑，收入整體增速：A股（除科創(chuàng)板外）VS科創(chuàng)板—6.3%：54%；歸母凈利潤整體增速：A股（除科創(chuàng)板外） VS科創(chuàng)板—29.8%：3363%。
　　2020年11月投資策略:
　　行情回顧：10月醫(yī)藥板塊上漲2.8%，跑輸大盤0.02pp，行業(yè)漲跌幅排名第7，年初至10月醫(yī)藥行業(yè)累計上漲48.9%。當前醫(yī)藥整體估值（PE）為50倍，相對剔除銀行后全部A股溢價167%。分子版塊來看，10月醫(yī)藥服務12.6%，化學原料藥跌幅最大約-2.4%。醫(yī)療器械和生物制品是年初以來漲幅最高的兩個醫(yī)藥子行業(yè)，累計漲幅分別為88.5%和72.7%。我們認為應持續(xù)布局疫苗、藥店、創(chuàng)新藥械及其產業(yè)鏈等高景氣度板塊。
　　11月我們看好創(chuàng)新藥&創(chuàng)新產業(yè)鏈、疫苗板塊、器械板塊、藥店板塊：
　　醫(yī)保談判即將落定，關注創(chuàng)新藥&創(chuàng)新產業(yè)鏈。10月16日，國家醫(yī)保局公布《關于2020年國家醫(yī)保藥品目錄調整形式審查結果查詢的公告》，11-12月，該批品種有望進入醫(yī)保談判階段。據往年數據統(tǒng)計，部分創(chuàng)新藥降價進入醫(yī)保后，將會迎來大幅放量增長。政策促進疊加需求導向，我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥&創(chuàng)新藥產業(yè)鏈。
　　新冠疫苗三期結果漸行漸近，板塊景氣度有望反彈。全球目前有5個新冠疫苗處于三期臨床，國內有4個新冠疫苗處于三期，根據臨床試驗進程推算以及部分公司給出的時間預期，11月下旬將有望迎來第一批新冠疫苗的三期臨床數據，隨之將會有產品申報FDA的緊急使用授權。我們預計隨著新冠疫苗臨床數據逐漸公布，疫苗上市銷售可期，板塊景氣度有望反彈，建議關注疫苗板塊。
　　支架國家集采結果公布在即，器械板塊不確定性暫告段落。國家組織支架帶量采購將于11月5號遞交申報資料并公開申報信息，集采不確定性被解除，建議關注相關標的。此外，器械板塊的IVD、骨科創(chuàng)傷、骨科脊柱受集采可能性不大，有望成為政策避風港。
　　藥店增長確定性高，行業(yè)增長空間大。自建&收購門店將在中長期內推動龍頭藥店企業(yè)的持續(xù)高速增長。在藥品集采的大背景下，藥店的渠道價值越發(fā)突出，全國性的連鎖藥店龍頭有望持續(xù)享受較高估值溢價
　　2020年11月組合推薦
　　穩(wěn)健組合：藥明康德(603259)、邁瑞醫(yī)療(300760)、長春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飛生物(300122)、凱萊英(002821)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、華蘭生物(002007)、大參林(603233)、通策醫(yī)療（600763）。
　　彈性組合：我武生物(300357)、康辰藥業(yè)(603590)、一心堂(002727)、益豐藥房（603939），老百姓（603883）、金域醫(yī)學(603882)、雙林生物(000403)、衛(wèi)光生物(002880)、美年健康、藥石科技(300725)。
　　科創(chuàng)板組合：博瑞醫(yī)藥(688166)、美迪西(688202)、天臣醫(yī)療(688013)。
　　風險提示：藥品降價預期風險；醫(yī)改政策執(zhí)行進度低于預期風險；研發(fā)失敗的風險。