>> 華創(chuàng)證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：十四五規(guī)劃定調(diào)全面注冊(cè)制，重疾定義修訂利好健康險(xiǎn)-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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1477KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康，張徑煒，洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)上漲，滬深300漲4.05%，上證綜指漲2.72%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.91%。滬深兩市A股日均成交額8128億元，較上周升11.40%，兩融余額15401億元，較上周漲1.42%。
行業(yè)看點(diǎn)
證券：本周券商指數(shù)漲幅3.80%，跑輸大盤0.26個(gè)百分點(diǎn)，板塊內(nèi)個(gè)股普遍上漲，只有國聯(lián)證券（-6.42%）和華泰證券（-5.60%）下跌；中金公司（較發(fā)行價(jià)+80.40%）、國金證券（+21.55%）、興業(yè)證券（+10.06%）領(lǐng)漲。本周，新華社受權(quán)發(fā)布，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二零三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，其中包括（1）全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。推進(jìn)金融雙向開放；（2）完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，提高金融監(jiān)管透明度和法治化水平，完善存款保險(xiǎn)制度，對(duì)違法違規(guī)行為零容忍。注冊(cè)制下，投行的銷售能力、研究定價(jià)能力、和風(fēng)控合規(guī)把控能力顯得越發(fā)重要，精品投行有望深化核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，因此投行業(yè)務(wù)頭部集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升。本周，最高檢與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合舉行“依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪維護(hù)金融市場(chǎng)秩序”新聞發(fā)布會(huì)，介紹發(fā)布證券違法犯罪典型案例的背景、案例主要特點(diǎn)以及檢察機(jī)關(guān)、證監(jiān)會(huì)懲治證券期貨違法犯罪工作情況。證監(jiān)會(huì)行政處罰委員會(huì)辦公室主任滕必焱表示：（1）證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)全面落實(shí)“零容忍”要求，與司法機(jī)關(guān)密切協(xié)作，依法從重從快從嚴(yán)打擊證券違法犯罪活動(dòng)，全力維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定和良好生態(tài)；（2）積極推動(dòng)完善證券民事訴訟和賠償制度，支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)依法作為代表人參加訴訟，推廣證券期貨糾紛示范判決機(jī)制，加大民事追責(zé)效率。不斷提高廣大投資者對(duì)執(zhí)法工作的獲得感和投資安全感。通過以上舉措，推動(dòng)構(gòu)建歸位盡責(zé)、各司其職、合力共治的執(zhí)法生態(tài)。A股市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷優(yōu)化，以信息披露為核心的上市公司監(jiān)管制度持續(xù)推進(jìn)完善，投資者利益將得到切實(shí)保障，長此以往，A股將實(shí)現(xiàn)良性持續(xù)發(fā)展，助力國家產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們維持對(duì)行業(yè)的長期看好，繼續(xù)推薦中信證券、中金公司、華泰證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投（H）和東方財(cái)富，以及估值較低且預(yù)期受益于區(qū)域市場(chǎng)改革的國泰君安、海通證券、招商證券。
保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)漲幅2.23%，跑輸大盤1.83個(gè)百分點(diǎn)。成分個(gè)股中平安上漲4.46%，其余公司跌幅分別為：11.25%（新華）、10.42%（國壽）、0.6%（人保）、0.31%（太保）。本周，中保協(xié)、中精協(xié)發(fā)布重疾定義規(guī)范（2020修訂版）以及新定義下的重疾發(fā)生率表，銀保監(jiān)會(huì)同步規(guī)定新重疾發(fā)生率表對(duì)于保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)和財(cái)務(wù)核算的指導(dǎo)意義：1）新定義下發(fā)生率為法定責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估基礎(chǔ)下限；2）險(xiǎn)企可將新定義下發(fā)生率作為重疾險(xiǎn)定價(jià)參考。由于新定義中必保6大重疾剔除輕癥甲狀腺癌，帶來整體發(fā)生率下降。結(jié)合銀保監(jiān)會(huì)的規(guī)定和市場(chǎng)實(shí)際，我們認(rèn)為，新定義賦予了重疾險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格和責(zé)任準(zhǔn)備金提取比例一定的下行空間，但價(jià)格影響機(jī)制較為復(fù)雜，與各公司產(chǎn)品策略有關(guān)。整體看來，新定義可提振健康險(xiǎn)銷售，對(duì)保險(xiǎn)公司后期業(yè)績形成利好。本周，據(jù)萬達(dá)信息公告，中國人壽擬作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購公司不超過9285萬股股份的事項(xiàng)獲銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。根據(jù)我們推算，在此次非公開發(fā)行認(rèn)購后，國壽對(duì)萬達(dá)信息持股比例將增至24.15%（股份基數(shù)中扣除已回購部分），料此次增持將進(jìn)一步鞏固雙方合作、加深戰(zhàn)略協(xié)同。萬達(dá)信息在醫(yī)療信息化領(lǐng)域處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，未來將持續(xù)助力國壽完善大健康領(lǐng)域的基礎(chǔ)技術(shù)、提升醫(yī)保服務(wù)能力。10月16日，雙方聯(lián)合發(fā)布蠻牛健康A(chǔ)PP，其更側(cè)重于為用戶提供診前的健康管理服務(wù)，包含健康篩查、健康計(jì)劃、醫(yī)療服務(wù)、健康商城、生活檢測(cè)、金融保險(xiǎn)6大類欄目，預(yù)計(jì)可補(bǔ)齊國壽健康服務(wù)的線上入口。各大險(xiǎn)企均有向健康產(chǎn)業(yè)發(fā)力的趨勢(shì)，代表性產(chǎn)品包括平安好醫(yī)生、平安智慧醫(yī)療、太保藍(lán)本等。在亞健康問題凸顯及人口老齡化背景下，健康保險(xiǎn)+健康服務(wù)的模式發(fā)展可期。各家公司PEV估值分別為:1.18x(平安)、1.15x(國壽)、0.79x(新華)、0.72x(太保)、0.27x(太平H)。我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，10年期國債收益率自8月下旬以后穩(wěn)定在在3%以上的水平，保險(xiǎn)股核心邏輯有所修復(fù)。四季度市場(chǎng)風(fēng)格有明顯的切換，順周期低估值回到市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，保險(xiǎn)板塊關(guān)注度明顯提升。我們維持負(fù)債端在四季度和明年初將會(huì)顯現(xiàn)的判斷，負(fù)債端核心邏輯修復(fù)后，保險(xiǎn)股有望迎來“戴維斯雙擊”，繼續(xù)推薦中國平安、中國太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。
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