>> 廣發(fā)證券-牧原股份(002714)10月生豬銷量同比繼續(xù)提升，銷售價格略有下滑-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王乾，唐翌，錢浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布10月份銷售數(shù)據(jù)，10月共銷售生豬151.6萬頭，銷售收入49.11億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司銷售生豬1.5萬頭。商品豬銷售均價27.65元/公斤，比2020年9月份下降13.92%。
出欄量同比繼續(xù)提升，銷售價格環(huán)比略有下滑。公司10月銷量同比增103.9%，環(huán)比下滑8.1%，預(yù)計商品豬出欄量占比90%-95%，頭均盈利1500元+。10月仔豬銷售價格明顯下滑，公司從整體盈利角度考慮，下調(diào)仔豬銷量，導(dǎo)致整體出欄量環(huán)比增幅下滑。銷售價格方面，隨著行業(yè)能繁母豬存欄的恢復(fù)，三季度肥豬出欄量穩(wěn)步提升，生豬價格持續(xù)下滑，但是預(yù)計未來較長時間內(nèi)，養(yǎng)殖企業(yè)整體盈利仍舊處于較高水平。按照公司三季度14-14.5元/公斤成本計算，預(yù)計10月公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)凈利潤在20-25億。
產(chǎn)能擴(kuò)張堅定，資本支出大幅提升。公司產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)加碼，前三季度資本支出高達(dá)316.88億元，同比增440.94%。截止9月底，公司能繁母豬存欄提升至221.6萬頭，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)提升至60.87億元，環(huán)比增13.58%，母豬數(shù)量及金額增幅基本一致。公司養(yǎng)殖成本持續(xù)保持領(lǐng)先，出欄量加速增長。
維持“買入”評級。是兼具成長性+成本優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)龍頭。我們預(yù)計公司2020-21年EPS分別為9.05/9.38元/股?？紤]行業(yè)平均估值以及公司在成本和出欄增速上的領(lǐng)先優(yōu)勢至，1給予2倍，對應(yīng)合理價值約2020年P(guān)E估值108.57元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。豬價大幅下跌，非洲豬瘟疫情持續(xù)加重等。
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