>> 方正證券-食品飲料行業(yè)：三季報業(yè)績主導(dǎo)短期板塊行情-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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| 1961KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.三季報業(yè)績影響板塊短線行情，三線酒企補漲，食品股高位回調(diào)：本周市場普遍上漲，食品飲料板塊（+3.12%）跑贏上證綜指（+2.76%）0.36個百分點。細分板塊中，黃酒領(lǐng)漲（+10.93%），漲幅遠超其他板塊；調(diào)味品（+5.40%）、其他酒類（+4.31%）以及白酒（+3.77%）等也有較大漲幅。個股方面，一二季度業(yè)績較差、股價滯漲的三線白酒在三季報恢復(fù)的情況下彈性上漲，迎駕貢酒（+28.3%）、伊力特（+19.6%）、老白干（+19.1%）、金徽酒（+12.4%）漲幅居前，這些公司H1受疫情影響跌幅較大，Q3業(yè)績增速恢復(fù)增長，市場預(yù)期后面幾個季度業(yè)績在低基數(shù)下有望保持高彈性；其中老白干酒業(yè)績受益于旗下醬酒武陵酒，19年3.52億，占比8.74%，20年逆勢增長，Q3報表收入1.2億（+58.6%），占比12.4%（+3.2pct），看好公司短期彈性。部分食品股延續(xù)三季報后的回調(diào)趨勢，主要是因為前期漲幅較大，估值已在高位，另一方面疫情受益因素逐漸減弱，Q3增速開始正?；芈?。
2、業(yè)績真空期，市場預(yù)期維持高位：預(yù)計Q4板塊表現(xiàn)仍將繼續(xù)分化，明年白酒在低基數(shù)上有較大彈性空間。疫情的影響逐漸消退，白酒板塊業(yè)績正?；謴?fù)，Q3環(huán)比顯著提升，高端需求穩(wěn)步擴容，次高端彈性逐漸修復(fù)，實際上由于庫存消化和終端保守等原因，白酒在動銷上的表現(xiàn)較報表端更好；后面幾個季度預(yù)計會延續(xù)中秋的邏輯（出國不暢、旺季拉長、消費集中），再疊加業(yè)績基數(shù)較低、旺季部分補貨需求遞延至Q4確認，看好白酒板塊業(yè)績呈現(xiàn)更高彈性的增長。大眾品方面，疫情后消費基本恢復(fù)常態(tài)，渠道補庫存的影響逐漸消散，行業(yè)回到以往的競爭邏輯，預(yù)計Q4業(yè)績增速繼續(xù)回歸；從估值角度來講，疫情受益股連續(xù)三個季度超預(yù)期，估值遠超歷史高點，市場情緒容易波動，回調(diào)亦屬于正?，F(xiàn)象。
3.行業(yè)與公司觀點更新：
1）淘數(shù)據(jù)：休閑食品增速有回落，RIO繼續(xù)保持快速增長：10月份嬰幼兒奶粉淘寶全網(wǎng)銷售額同比+47.9%；休閑食品同比+10.3%。休閑食品行業(yè)的增速略有回落，一方面可能是今年“雙十一”啟動時間提前，消費者延遲購買，另一方面，從今年Q2開始，平臺流量規(guī)則改變導(dǎo)致行業(yè)集中度下降，導(dǎo)致休閑食品線上零售品牌業(yè)績不及預(yù)期。10月，銳澳（RIO）線上數(shù)據(jù)保持高速增長，阿里系平臺銷售額達到1279萬元，同比+183%。而且，在今年雙十一酒水預(yù)售榜單中，RIO品牌銷量排在第七，僅次于茅臺、五糧液，百威等頭部白酒和啤酒品牌。當(dāng)前低度酒飲爆發(fā)的趨勢已經(jīng)確立，隨著年輕人悅己和自飲需求不斷升溫，公司將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。我們看好公司的品牌先發(fā)優(yōu)勢、領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢以及夯實渠道基礎(chǔ)的定力和決心，持續(xù)推薦！
2）洽洽食品：四季度重點發(fā)力堅果業(yè)務(wù)。今年由于疫情影響疊加中秋時間延后，Q3堅果收入略低于預(yù)期。Q4旺季公司將重點發(fā)力堅果業(yè)務(wù)，新品益生菌堅果也將貢獻收入增長。公司對堅果全年目標(biāo)略有下調(diào)，整體上要求完成12-13億含稅收入，其中每日堅果目標(biāo)完成10億左右。今年下半年，公司進口原料受海外疫情影響價格呈下降趨勢，再加上全自動化程度提升，未來整體堅果毛利預(yù)計穩(wěn)中有升。今年公司促銷、賣場活動減少并有所延遲，將在Q4旺季加大促銷活動力度，預(yù)計全年整體費用率保持相對穩(wěn)定。中長期看，隨消費逐步回歸常態(tài)，居民對飲食健康關(guān)注度也有所增加，堅果有望實現(xiàn)從營養(yǎng)產(chǎn)品向日常營養(yǎng)必需品發(fā)展，看好堅果業(yè)務(wù)在短暫下滑后持續(xù)回升。
4、推薦個股：白酒：貴州茅臺、今世緣、口子窖、洋河股份、古井貢酒、金徽酒、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等；大眾品：伊利股份、百潤股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面業(yè)、涪陵榨菜、恒順醋業(yè)。
5、風(fēng)險提示：1）新冠疫情持續(xù)時間和猛烈程度超預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致消費升級速度受阻；3）國家行業(yè)政策變化；4）食品安全事件等。
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