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核心觀點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)四季度行業(yè)景氣繼續(xù)向上。前三季度整車收入同比下滑3.46%，利潤同比下降3.41%，三季度整車收入同比增長11.71%，利潤同比增長35.76%，利潤端恢復(fù)速度快于營收端，整車行業(yè)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，盈利能力快速提升。整車毛利率和利潤率同比、環(huán)比均改善，預(yù)計(jì)四季度整車行業(yè)景氣度持續(xù)向好，帶動(dòng)盈利端持續(xù)改善。
　　盈利能力：盈利增速超過收入增速，盈利能力提升。前三季度整車行業(yè)ROE為4.66%，同比下降2.75個(gè)百分點(diǎn)，跌幅收窄2.56個(gè)百分點(diǎn)。三季度ROE為2.34%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)，前三季度零部件行業(yè)ROE為5.67%，同比減少1.36個(gè)百分點(diǎn)。其中，三季度ROE為2.53%，同比增加0.62個(gè)百分點(diǎn)。三季度大部分乘用車企業(yè)毛利率環(huán)比改善，長安汽車、比亞迪、長城汽車毛利率分別環(huán)比改善4.3、1.8、1.4個(gè)百分點(diǎn)。三季度零部件公司毛利率同比增加的公司有20家，毛利率環(huán)比增加的公司有32家，在整車需求拉動(dòng)下，零部件企業(yè)盈利能力持續(xù)改善。
　　存貨：整體周轉(zhuǎn)速度提升。整車行業(yè)存貨余額三季度同比增速為8.42%，環(huán)比增長6.23%，從存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重來看，三季度末為13.50%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，存貨占比較為穩(wěn)定。零部件行業(yè)該指標(biāo)三季度末為13.50%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。乘用車、貨車存貨周轉(zhuǎn)改善，零部件公司存貨周轉(zhuǎn)速度整體提升。
　　整體經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。前三季度，整車行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額799.18億元，同比增長136.98%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額占毛利的比重為65.68%，較去年同期增加40.77個(gè)百分點(diǎn)，整車企業(yè)現(xiàn)金管理能力較強(qiáng)。三季度汽車零部件行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為157.76億元，同比增長16.92%，占毛利比重35.12%，同比微增1.03%。部分整車和零部件企業(yè)現(xiàn)金流邊際改善。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　近期隨著行業(yè)需求逐漸企穩(wěn)，乘用車整車企業(yè)及部分零部件公司得到市場(chǎng)青睞，估值逐步得到修復(fù)，預(yù)計(jì)4季度行業(yè)景氣繼續(xù)向上，維持前期報(bào)告觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)2021年乘用車行業(yè)銷量增速有望達(dá)到兩位數(shù)以上增長。繼續(xù)看好低估值、明年有新車周期的整車公司，看好特斯拉及MEB平臺(tái)產(chǎn)業(yè)鏈配套公司。建議關(guān)注標(biāo)的：華域汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車、廣汽集團(tuán)、拓普集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份、福耀玻璃、克來機(jī)電、岱美股份、德賽西威、星宇股份、伯特利、愛柯迪、三花智控、科博達(dá)、精鍛科技、濰柴動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求、政府補(bǔ)貼政策低于預(yù)期，導(dǎo)致新能源汽車需求低于預(yù)期、上游原材料成本壓力。