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事件：11月9日，公司披露關(guān)于預(yù)中標(biāo)焦作市靜脈產(chǎn)業(yè)園東部園區(qū)項(xiàng)目（二次）的提示性公告：
　　預(yù)中標(biāo)19億元靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，垃圾焚燒領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力逐步彰顯。城發(fā)環(huán)境此次預(yù)中標(biāo)的焦作市靜脈產(chǎn)業(yè)園東部園區(qū)項(xiàng)目（二次），項(xiàng)目總投資18.97億元，主要包括生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（處理費(fèi)含稅價(jià)89.80元/噸）、市政污泥處理項(xiàng)目（協(xié)同處置）、園區(qū)污水處理項(xiàng)目、園區(qū)管理中心、轉(zhuǎn)運(yùn)站和填埋場(chǎng)封場(chǎng)6個(gè)子項(xiàng)目，園區(qū)內(nèi)道路、綠化等基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目設(shè)施，以及永久性進(jìn)場(chǎng)道路、水、電、熱力等紅線外工程。預(yù)中標(biāo)19億元大項(xiàng)目逐步彰顯公司在垃圾焚燒領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力：招標(biāo)要求具有1座建設(shè)規(guī)模在1000噸/日以上（含1000噸/日）垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資或運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，而公司已于11月2日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能1000噸/日的滑縣項(xiàng)目?jī)蔂t兩機(jī)運(yùn)行。
　　乘風(fēng)破浪的垃圾焚燒新星，布局垃圾焚燒上游有望形成協(xié)同。河南省高人口基數(shù)保障垃圾清運(yùn)量，低焚燒率下潛在需求空間大，河南省中長(zhǎng)期專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃驅(qū)動(dòng)下，垃圾焚燒產(chǎn)能擴(kuò)張空間大：全省生活垃圾焚燒處理能力2020年達(dá)到3.2萬(wàn)噸/日以上（焚燒率40%以上），2030年達(dá)到8.4萬(wàn)噸/日左右（焚燒率70%左右）。城發(fā)環(huán)境拿單能力強(qiáng)勁，2019年中標(biāo)項(xiàng)目約占全省中標(biāo)項(xiàng)目總規(guī)模的42%（含二期），且多項(xiàng)目列入2020年省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目名單。通過(guò)單體模型搭建及敏感性測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2019年中標(biāo)的1.29萬(wàn)噸/日首期項(xiàng)目投產(chǎn)后，城發(fā)環(huán)境毛利潤(rùn)增幅在35%~50%（以2019年為基準(zhǔn)）。公司已在省內(nèi)中標(biāo)多個(gè)垃圾清運(yùn)、分類(lèi)等產(chǎn)業(yè)鏈上游業(yè)務(wù)，建成后有望與公司位于當(dāng)?shù)卦诮?籌建的生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目形成協(xié)同效應(yīng)。
　　投資建議：維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。城發(fā)環(huán)境背靠河南投資集團(tuán)，高速+環(huán)保雙主業(yè)雛形初現(xiàn)。高速板塊提供穩(wěn)定高質(zhì)量現(xiàn)金流，拿單能力強(qiáng)勁+乘省中長(zhǎng)期專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃政策之風(fēng)，公司有望成為河南垃圾焚燒新星，中長(zhǎng)期利潤(rùn)及估值中樞有望抬升。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.71/1.26/1.57元/股，增速-43%/76%/25%，對(duì)應(yīng)11月9日PE估值16.5/9.4/7.5倍。維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。