>> 申萬宏源-吉宏股份(002803)跨境營銷電商巨頭揚帆出海，方興未艾-201110
| 上傳日期： |
2020/11/10 |
大?。?/td>
| 3446KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
吉宏股份是快消品包裝領域的龍頭公司，外延孵化進軍跨境電商成為互聯網營銷巨頭。1）跨境電商業(yè)務：公司基于大數據及AI技術優(yōu)質選品，自建廣告單頁，根據用戶畫像及千人千面算法，在社交平臺精準投放至消費者。目前跨境業(yè)務主要重心在東南亞地區(qū)，充分享受當地互聯網及流量紅利。2）互聯網營銷業(yè)務：自建DSP與SSP平臺，為廣告主提供基于不同受眾和場景的廣告投放服務。3）包裝業(yè)務：為客戶提供一站式包裝解決方案，與伊利等大客戶建立緊密合作關系，布局QSR環(huán)保包裝效益顯現。4）業(yè)績上升期，跨境電商延續(xù)高增：20Q1-Q3收入32.2億元，同比增長48.7%，歸母凈利潤4.3億元，同比增長87.0%。跨境電商Q3歸母凈利潤同比+204%至1.3億元，延續(xù)高增趨勢。
東南亞孕育萬億電商市場，二類電商發(fā)展得天獨厚。1）跨境電商行業(yè)持續(xù)高增，海外滲透率提升長期助推行業(yè)景氣：19年跨境電商出口額達8萬億元，占比出口貿易總額47%，占比逐年提高，逐漸替代傳統(tǒng)外貿出口。其中跨境電商B2C19年出口規(guī)模達1.7萬億元，同比增長24%。長期看，海外線上化進程加速疊加中國供應鏈的優(yōu)勢將持續(xù)推動跨境電商快速發(fā)展。2）東南亞電商市場潛力巨大，孕育二類電商崛起土壤：東盟20H1成為中國最大的貿易伙伴，“一帶一路”為東南亞跨境電商提供廣闊空間，預計2025年東南亞電商市場規(guī)模達到1530億美元，19-25CAGR為26%。且社交網絡使用時長以及社交軟件滲透率遠高于世界平均水平，孕育了二類電商快速崛起的土壤。競爭格局方面，東南亞電商市場仍處于起步階段，公司主要市場泰國19年平臺型電商市場CR3僅21%（中國為77%），市場空間廣闊遠未到存量競爭階段，為二類電商的發(fā)展提供了巨大機會。
東南亞先發(fā)優(yōu)勢夯實數據壁壘，精細化運營強化管理壁壘。1）“貨找人”模式實現輕資產運營：跨境業(yè)務采用“見單采購”和“貨到付款”方式，從源頭解決庫存和現金流問題，實現輕資產運營，庫銷比常年保持5%以下；公司在廣告投放、物流時效、二次改派全方位發(fā)力，模式優(yōu)勢助推訂單簽收率高達85%。2）東南亞先發(fā)優(yōu)勢沉淀數據壁壘，助力選品及投放模型優(yōu)化迭代：公司率先布局東南亞二類電商市場，上千萬的用戶交易數據沉淀已形成完善的用戶畫像和標簽，助力選品與廣告投放模型優(yōu)化迭代，提升公司選品的爆款能力和廣告投放ROI。3）數字化管理賦能業(yè)務，倉儲升級打開成長空間。供應鏈端，公司打通1688系統(tǒng)的結構化數據，可以數字化、動態(tài)的管理供應鏈，降本增效。
吉宏股份作為跨境營銷電商的領軍者，首次覆蓋，給予買入評級。在行業(yè)受需求端長期景氣上行和政策利好的驅動下，公司以其先發(fā)優(yōu)勢與海量用戶畫像沉淀，構建起精準營銷的護城河，充分享受東南亞電商紅利，有望基于強大的數據營銷優(yōu)勢和高效運營能力，提升公司選品的爆款能力和廣告投放ROI，開拓新市場。預計20-22年公司分別實現歸母凈利6.4/8.0/10.3億元，對應PE為22/18/14，根據分部估值，2021年公司市值為230億元，對應11月9日公司市值142億元，仍有62%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：匯率波動風險；稅收優(yōu)惠風險；核心人才流失風險。
|
|
