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事件：11月10日，市場(chǎng)監(jiān)管局《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》公布，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，部分投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)務(wù)壁壘和未來發(fā)展空間產(chǎn)生擔(dān)憂。此外，隔夜納指下跌，疫苗傳出正面消息后投資者布局主線由線上新科技新趨勢(shì)向線下復(fù)蘇轉(zhuǎn)移，部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭出現(xiàn)了較大調(diào)整。
　　反壟斷指南（征求意見稿）相關(guān)內(nèi)容：
　　1.背景：市場(chǎng)監(jiān)督管理總局，是國(guó)務(wù)院下屬機(jī)構(gòu)，于2018年3月《國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)構(gòu)設(shè)置的通知》（國(guó)發(fā)〔2018〕6號(hào)）時(shí)設(shè)立，反壟斷局為其下設(shè)機(jī)構(gòu)。
　　2.目的：為預(yù)防和制止互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域壟斷行為，保護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)消費(fèi)者利益和社會(huì)公共利益，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
　　3.原則：營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，加強(qiáng)科學(xué)有效監(jiān)管，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，維護(hù)各方合法利益。
　　4.內(nèi)容：包括對(duì)壟斷的定義、濫用市場(chǎng)支配地位行為的認(rèn)定、以及對(duì)壟斷調(diào)查、執(zhí)法和考量因素。
　　核心觀點(diǎn)：反壟斷指南（征求意見稿）目前更多是方向性、指導(dǎo)性的文件，有投石問路的意味，把涉及、關(guān)注到的問題均有列及故涉及面很廣，但不意味著會(huì)直接禁止，把控尺度需要長(zhǎng)期磨合。國(guó)內(nèi)外均有《反壟斷法》，但互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的特性導(dǎo)致巨頭的存在有一定合理性，短期對(duì)幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭經(jīng)營(yíng)不會(huì)直接造成影響，需要待企業(yè)、立法部門，執(zhí)法機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者長(zhǎng)期的磨合和標(biāo)志性案例出臺(tái)。指南公開征求意味著一些利用支配行為進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的行為已被納入視野，有震懾作用，平臺(tái)型企業(yè)自身會(huì)有所收斂，相關(guān)機(jī)構(gòu)也會(huì)有更多關(guān)注。一些在國(guó)際上有被處罰過的平臺(tái)企業(yè)壟斷行為案例，未來風(fēng)險(xiǎn)有所上升。危害消費(fèi)者利益的行為，例如大數(shù)據(jù)殺熟和虛假報(bào)價(jià)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。但一個(gè)健康有序的商業(yè)生態(tài)體系需要保證生態(tài)中各參與者均能處于一個(gè)健康的生存狀態(tài)，所以從長(zhǎng)期看，平臺(tái)巨頭會(huì)因中小企業(yè)得以更穩(wěn)健發(fā)展而長(zhǎng)期受益。通過平臺(tái)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并不斷推進(jìn)包容性增長(zhǎng)將成為平臺(tái)監(jiān)管的重要導(dǎo)向。
　　綜上所述，我們認(rèn)為指南影響可控，11月10號(hào)跌幅較大是多重因素疊加。反壟斷不是反對(duì)壟斷地位，而是反對(duì)壟斷競(jìng)爭(zhēng)行為。目前指南是軟法，不具備法律效應(yīng)但的確起到了風(fēng)向標(biāo)的作用。
　　在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們重申看好美團(tuán)-W、騰訊控股，積極關(guān)注京東、阿里巴巴、拼多多。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，變現(xiàn)率及毛利率提升不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，業(yè)務(wù)過度多元化、協(xié)同不足，營(yíng)運(yùn)資金不足、盈利不達(dá)預(yù)期等。