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從“計(jì)算機(jī)投資時(shí)鐘”來看，目前正處于復(fù)蘇期下半場(chǎng)，2021年有望迎來景氣期，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將是主旋律。計(jì)算機(jī)板塊目前正處于第四輪波動(dòng)周期的上行階段，本輪上行的時(shí)長(zhǎng)、幅度均低于前面三輪。業(yè)績(jī)層面：目前正處于自2019年初以來的上行通道，受疫情低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2021年板塊業(yè)績(jī)將趨勢(shì)性向上。估值層面：目前板塊PE-TTM估值中位數(shù)為58倍，位于過去10年的估值中樞附近。機(jī)構(gòu)持倉：公募基金超配比例為0.02%，較過去10年的中值低0.91 pcts。
　　他山之石，可以攻玉，國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)的強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)型龍頭有望穿越牛熊。計(jì)算機(jī)強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)龍頭具有稀缺性持續(xù)提升、成長(zhǎng)天花板更高、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。參考美國(guó)市場(chǎng)過去十年的經(jīng)驗(yàn)，市值規(guī)模前十的科技類企業(yè)均為強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)品型、平臺(tái)型企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、盈利能力、股價(jià)表現(xiàn)均持續(xù)優(yōu)于整體市場(chǎng)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗周期屬性。截止到2020年10月31日，我們擬合的美國(guó)強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)龍頭指數(shù)子2010年上漲了8.4倍，分別跑贏納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)370%、590%。目前，從我國(guó)已上市的計(jì)算機(jī)公司來看，產(chǎn)品型、平臺(tái)型公司自2017年以來亦逐漸表現(xiàn)出上述特征，預(yù)計(jì)將有較好的可持續(xù)性。
　　以靜制動(dòng)，超配計(jì)算機(jī)行業(yè)強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)的七大核心賽道。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)在強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)品化、平臺(tái)化方向，逐漸形成了七大核心賽道。其中，包括以信創(chuàng)為代表的基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品型主流賽道，以云計(jì)算為代表的平臺(tái)型主流賽道，以及一定程度上兼具產(chǎn)品化和平臺(tái)化特點(diǎn)的工業(yè)軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、金融科技、醫(yī)療IT。從中長(zhǎng)期維度來看，隨著規(guī)模效應(yīng)的逐漸顯著，上述賽道的龍頭公司有望持續(xù)跑贏市場(chǎng)，建議超配。
　　投資建議：超配計(jì)算機(jī)板塊強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)型的產(chǎn)品化和平臺(tái)化核心賽道龍頭公司，建議關(guān)注金山辦公、廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)、國(guó)聯(lián)股份、中孚信息、安恒信息、鼎捷軟件、深信服、恒生電子、太極股份、衛(wèi)寧健康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期的惡化、客戶IT預(yù)算出現(xiàn)變化、相關(guān)政策落地不及預(yù)期、國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定、流動(dòng)性邊際變化對(duì)估值的擾動(dòng)