>> 申萬宏源-銀行2020年10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：小月不小,結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇-201111
| 上傳日期： |
2020/11/12 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬鯤鵬，許旖珊，李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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10月社融超預(yù)期，增速繼續(xù)提升：10月新增社融1.42萬億元，同比多增超5520億元，存量社融增速13.7%，環(huán)比提升0.2pct。10月新增信貸6898億元，同比多增285億元。M1增速9.1%，環(huán)比提升1.0pct；M2增速10.5%，環(huán)比下降0.4pct。
10月社融再超預(yù)期，社融結(jié)構(gòu)上，政府債券、對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款、企業(yè)債券、企業(yè)股票均同比多增。2020年10月新增社融1.42萬億，同比多增超5520億，存量社融增速13.7%，環(huán)比提升0.2pct，增速連續(xù)八個月提升。新增社融結(jié)構(gòu)上看：①政府債凈融資4931億元，同比多增3060億元，其中地方政府債凈融資約993億元，國債約3938億元；②對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款凈增6663億元，同比多增近1200億元；③企業(yè)債凈融資2522億元，同比多增約490億元；④企業(yè)股票融資927億元，同比多增747億元。
前十個月新增社融超30萬億。1-10月新增社融31萬億，同比多增9.6萬億，結(jié)構(gòu)上對實(shí)體貸款、企業(yè)債、政府債多增2.91、1.71、3.05萬億，占比30%、18%、32%。
M1增速大幅提升，創(chuàng)33個月以來新高。10月M1增速9.1%，環(huán)比增1.0pct，同比提升5.8pct，企業(yè)活動持續(xù)修復(fù)。M2增速小幅回落0.4pct至10.5%，同比升2.1pct。10月非銀機(jī)構(gòu)存款同比少增近6000億元，財政存款同比多增約3500億元，隨著信用保持?jǐn)U張，M2增速預(yù)計將維持高位。
企業(yè)融資中長期貸款大幅多增，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，企業(yè)投資持續(xù)復(fù)蘇。①企業(yè)融資結(jié)構(gòu)保持優(yōu)化：10月企業(yè)中長期貸款新增超4000億元，同比多增近1900億元，連續(xù)九個月保持大幅多增；票據(jù)融資凈減少1124億，同比多減超1300億元，企業(yè)短貸凈減少837億元；10月企業(yè)新增中長貸占新增人民幣貸款近60%，前10月企業(yè)新增中長期貸款占比達(dá)45.2%，比FY19提升10.2pct。②房地產(chǎn)銷售維持景氣度：10月居民中長期貸款新增超4000億元，同比多增472億元，前10月居民中長期貸款占新增人民幣貸款比重為29.5%，比FY19下降2.9pct。
全年20萬億信貸目標(biāo)下，預(yù)計11-12月新增信貸約3.1萬億。保守假設(shè)若11-12月社融、信貸均多增5300億元、5300億元（19年同期分別為4.1萬億元、2.5萬億元），則全年新增社融、新增信貸將分別達(dá)35.7萬億元（同比增10萬億）、20.0萬億元（同比增3.2萬億）。
行業(yè)觀點(diǎn)：堅定看好銀行板塊，業(yè)績拐點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)雙輪驅(qū)動估值提升。基于：①三季報銀行業(yè)績向上拐點(diǎn)驗(yàn)證此前對銀行業(yè)績的判斷：不存在銀行業(yè)績長期、深度負(fù)增長的“監(jiān)管要求”；②宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢明顯：10月社融小月不小、結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁，M1增速大幅向上創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再超預(yù)期；③基本面向好的核心趨勢沒有改變：貨幣政策回歸常態(tài)，銀行凈息差企穩(wěn)回升、上市銀行不良率延續(xù)下行趨勢，基本面極其穩(wěn)健。當(dāng)前銀行板塊僅0.84x/0.76x 20年/21年P(guān)B，估值處于歷史低位。成長先鋒組合：成都銀行、杭州銀行、寧波銀行、常熟銀行、南京銀行。全能優(yōu)勝組合：平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、光大銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下行引發(fā)銀行不良風(fēng)險
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