>> 中泰證券-中泰周期大宗指南第23期：周期品周度運(yùn)行變化-201115
| 上傳日期： |
2020/11/16 |
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| 2737KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
篤慧，陳晨，謝鴻鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
鋼鐵：目前鋼鐵需求仍然維持強(qiáng)勢，上周社庫去化進(jìn)一步擴(kuò)大，表需創(chuàng)出新高，后半周建筑鋼成交有所回落，可能與情緒階段性超買有關(guān)，尚無法據(jù)此證偽需求。強(qiáng)需求推動(dòng)鋼價(jià)上漲，繼板材后，螺紋噸鋼盈利也出現(xiàn)環(huán)比改善。全球市場近期在美國大選、海外疫苗進(jìn)展等一系列事件性因素下呈現(xiàn)一定的風(fēng)格切換跡象。國內(nèi)近期鋼鐵股同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢，與寶鋼三季報(bào)出現(xiàn)同比拐點(diǎn)及低估值有關(guān)，進(jìn)而帶動(dòng)板塊其他個(gè)股走強(qiáng)，隨著板材、螺紋噸盈利相繼改善，板塊行情可能會(huì)擴(kuò)散至其他滯漲個(gè)股，除了關(guān)注前期強(qiáng)勢的寶鋼股份、方大特鋼、華菱鋼鐵以外，還可以關(guān)注滯漲的三鋼閩光、新鋼股份、南鋼股份等。當(dāng)然從長期看，鋼鐵盈利在2018年可能已經(jīng)越過盈利峰值，未來隨著政策面的收緊、地產(chǎn)的向下均值回歸，鋼鐵中長期盈利可能承壓，故此輪機(jī)會(huì)僅屬于盈利短期改善下的估值修復(fù)性質(zhì)。新材料領(lǐng)域可以關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的材料類標(biāo)的甬金股份、永興材料、云海金屬、久立特材、中信特鋼等。
煤炭：煤電產(chǎn)業(yè)鏈方面，本周秦港5500K動(dòng)力煤價(jià)格收盤為609元/噸，環(huán)比下降1元/噸。當(dāng)前，進(jìn)口煤限制政策依然較嚴(yán)，疊加運(yùn)輸價(jià)格倒掛，港口供應(yīng)持續(xù)偏緊，港口庫存持續(xù)處于低位。需求側(cè)，水電出力下滑，北方地區(qū)供暖季需求持續(xù)向好，短期預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)近期仍以高位震蕩為主。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面，自8月中旬以來，焦企累計(jì)實(shí)現(xiàn)了6輪提漲，累計(jì)上漲300元/噸，部分地區(qū)已經(jīng)提漲第七輪，當(dāng)前山西、河南、山東、河北等地去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)等因素繼續(xù)壓制焦炭產(chǎn)量，焦企焦炭庫存仍處于偏低水平，下游鋼廠開工率在高位，焦炭市場短期內(nèi)處于供應(yīng)偏緊局面，短期價(jià)格易漲難跌，據(jù)煤炭資源網(wǎng)分析，由于新建焦?fàn)t投產(chǎn)時(shí)間滯后于落后產(chǎn)能淘汰時(shí)間，預(yù)計(jì)2020年四季度至明年一二季度，焦炭供應(yīng)都相對緊張。焦煤方面，限制從澳洲進(jìn)口煤炭、山西地區(qū)強(qiáng)化安全檢查等都對煉焦煤供應(yīng)端形成約束，疊加下游價(jià)格高企，煉焦煤價(jià)格以穩(wěn)偏強(qiáng)為主。投資觀點(diǎn)：從供需格局和政策走向上來看，未來幾年動(dòng)力煤價(jià)大致區(qū)間就位于500-600元/噸之間，龍頭煤企有望保持相對穩(wěn)定的業(yè)績，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)域，悲觀預(yù)期反映較為充分，將繼續(xù)看好板塊的估值修復(fù)邏輯。推薦關(guān)注股息率較高的行業(yè)龍頭：陜西煤業(yè)、中國神華、平煤股份、盤江股份等，山西國改標(biāo)的：西山煤電、潞安環(huán)能等，彈性標(biāo)的：淮北礦業(yè)、兗州煤業(yè)，煤炭+電解鋁標(biāo)的：神火股份、露天煤業(yè)，焦炭標(biāo)的：金能科技，中國旭陽集團(tuán)（港股）。
有色：上漲，基礎(chǔ)很堅(jiān)實(shí)？ 1）上游鋰電材料方面，Q4需求旺季可期，國內(nèi)10月新能源車產(chǎn)銷分別16.7萬輛、16.0萬輛，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比分別增長22.8%和15.9%，同比分別增長69.7%和104.5%，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，Q4車企及電池企業(yè)需求有所增加，頭部電池企業(yè)開工率上漲至8、9成，三元電池需求量上漲20%-30%，隨著Iphone12、華為Mate40等熱銷旗艦機(jī)型的發(fā)布，Q4智能手機(jī)出貨量或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇；企業(yè)資本開支的不暢更是對應(yīng)了中期供給的不暢，我們統(tǒng)計(jì)了Glencore、Vale、洛陽鉬業(yè)和金川國際主要上市公司上半年鈷產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2020Q3礦山端鈷產(chǎn)量合計(jì)為1.33萬噸，同比下滑31%，而9月鈷中間品進(jìn)口同比減少32%，環(huán)比減少27%，疫情對礦區(qū)供應(yīng)及物流的影響仍未消除，供給端持續(xù)收縮，鈷價(jià)上行方向不改；當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格仍處于成本曲線60%分位附近，Orocrobre爆發(fā)大規(guī)模感染事件，南美鹽湖企業(yè)暫緩資本開支活動(dòng)，澳洲Altura計(jì)劃進(jìn)行重組，鋰原料供給或?qū)⒊A(yù)期下滑，價(jià)格有望持續(xù)上漲，周期底部進(jìn)一步明確。2）貴金屬方面，COMEX黃金收于1886.2美元/盎司，環(huán)比下跌3.36%；COMEX白銀收于24.78美元/盎司，環(huán)比下跌3.46%。當(dāng)前貨幣政策仍舊維持寬松，在疫情二次沖擊、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在再度下行壓力下，財(cái)政等逆周期政策有望再度發(fā)力，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，通脹預(yù)期趨勢性修復(fù)的大邏輯并未被破壞，使得黃金不具備持續(xù)回落的基礎(chǔ)；更為重要的是，能源轉(zhuǎn)型成為共識，光伏平價(jià)上網(wǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，而白銀作為光伏不可替代的原料，白銀需求將迎來高增長，供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨緊，白銀工業(yè)屬性有望得到激發(fā)。3）基本金屬方面，輝瑞宣布新冠疫苗具有超90%的有效性，疊加美國大選落地，新一輪財(cái)政刺激預(yù)期升溫，宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，整體來看本周基本金屬價(jià)格整體強(qiáng)勢，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別0.8%、1.8%、4.1%、0.1%、0.2%、3.9%。投資策略：1、新能源上游原材料鈷鋰銅箔鋁箔磁材等，需求端逐漸復(fù)蘇，供給端持續(xù)萎縮，“價(jià)格歷史底、企業(yè)盈利底、產(chǎn)業(yè)政策底”恰提供了底部布局機(jī)會(huì)，中長期三年景氣上行周期大方向更是不變。2、黃金、白銀貴金屬，隨著寬松預(yù)期不改疊加通脹預(yù)期的不斷修復(fù)，貴金屬價(jià)格不具備大幅下行的基礎(chǔ)；此外更為重要的是，能源轉(zhuǎn)型成為共識，光伏平價(jià)上網(wǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，而白銀作為光伏不可替代的原料，白銀需求將迎來高增長，供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨緊，白銀工業(yè)屬性有望得到激發(fā)。3、全球主要經(jīng)濟(jì)體逐漸進(jìn)入復(fù)工平穩(wěn)期，但隨著北半球消費(fèi)國進(jìn)入秋冬的疫情高
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