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核心觀點(diǎn)：2020年，國(guó)家和地方相繼出臺(tái)多項(xiàng)政策，控制塑料生產(chǎn)、流通、消費(fèi)，同時(shí)鼓勵(lì)可降解塑料的使用。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)減少塑料使用量200萬(wàn)噸左右，這為可降解塑料提供發(fā)展空間，目前PLA、PBAT等產(chǎn)品已具備量化生產(chǎn)能力，其主要生產(chǎn)龍頭企業(yè)金丹科技、金發(fā)科技、瑞豐高材、彤程新材等正在積極擴(kuò)建產(chǎn)能，有望明顯受益于國(guó)內(nèi)可降解塑料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　限塑政策升級(jí)，加快推動(dòng)可降解塑料使用。2017年以來(lái)，我國(guó)限塑政策推出頻率加快，今年年初國(guó)家發(fā)改委下發(fā)的《生態(tài)環(huán)境部關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)塑料污染的治理。各地也相繼出臺(tái)地方政策，對(duì)《意見(jiàn)》提出的限塑要求進(jìn)行因地制宜的細(xì)化落實(shí)。政策的頻出，推動(dòng)了塑料行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快推動(dòng)了可降解塑料的使用。
　　我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年可降解塑料獲得200萬(wàn)噸左右替代空間。我們預(yù)計(jì)本次《意見(jiàn)》推出后，商超、快遞、外賣場(chǎng)景的塑料消費(fèi)量將分別減少約10萬(wàn)噸、160萬(wàn)噸和30萬(wàn)噸，三大情景合計(jì)為可降解塑料提供將近200萬(wàn)噸的可替代空間。2018年，我國(guó)生物可降解塑料消費(fèi)僅4.2萬(wàn)噸，增長(zhǎng)空間廣闊。
　　PLA和PBAT有望成為可降解塑料主要品種?？山到馑芰峡煞譃樯锛夹g(shù)可降解塑料，如淀粉共混物、PLA、PHA等，以及化石基可降解塑料，如PBAT、PCL等。截至2019年，全球可降解塑料產(chǎn)能達(dá)到117.4萬(wàn)噸，其中PLA、PBAT產(chǎn)能占比分別為25%和24%，我們認(rèn)為PLA、PBAT有望成為未來(lái)可降解塑料發(fā)展的主力產(chǎn)品。
　　PLA：目前，PLA在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能約為5萬(wàn)噸/年，表觀消費(fèi)量超過(guò)3萬(wàn)噸/年。我國(guó)目前上市公司具備聚乳酸產(chǎn)能的有金丹科技（目前具備12.8萬(wàn)噸乳酸及乳酸鹽產(chǎn)能）、浙江海正（現(xiàn)有產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，計(jì)劃擴(kuò)建產(chǎn)能5萬(wàn)噸）、金發(fā)科技（將建3萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2021年第四季度投產(chǎn)）等。預(yù)計(jì)2020年P(guān)LA全球市場(chǎng)超過(guò)30-50萬(wàn)噸。
　　PBAT：目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)PBAT的企業(yè)包括廣東金發(fā)科技控股公司（年6萬(wàn)噸產(chǎn)能在建），山東匯盈新材料公司（年2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能），金暉兆?。?萬(wàn)噸產(chǎn)能）。瑞豐高材、彤程新材紛紛布局PBAT，分別建造6萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在2021年和2022年分別投產(chǎn)。
　　投資建議：我們認(rèn)為，《意見(jiàn)》出臺(tái)后，我國(guó)各地限塑政策將進(jìn)一步導(dǎo)致不可降解塑料消費(fèi)量下降，從而為可降解塑料提供成長(zhǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)上市公司已布局可降解塑料產(chǎn)能的有金發(fā)科技（3萬(wàn)噸/年P(guān)LA在建，6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT在建）、瑞豐高材（6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT在建）、彤程新材（6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT在建）、恒力石化（3.3萬(wàn)噸/年P(guān)BAT在建）、金丹科技（1萬(wàn)噸/年P(guān)LA在建）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)不及預(yù)期；在建項(xiàng)目不及預(yù)期。