>> 華創(chuàng)證券-古井貢酒(000596)定增公告點評：增發(fā)擴建產(chǎn)能，保障收入目標-201116
| 上傳日期： |
2020/11/16 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予，董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
1、公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬向不超過35名（含35名）的特定投資者發(fā)行不超過公司總股本的10%的股票，募集不超過50億資金，扣除發(fā)行費用后全部投入公司釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項目。
2、發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》：公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出的、成熟期有重大資金支出的、成長期有重大支出的，現(xiàn)金分紅比例分別為：80%、40%、20%。
評論：
定增擴建優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能，將加快升級邏輯，保障實現(xiàn)雙百億。今年以來，高端白酒需求強勢，批價不斷沖高，各次高端頭部品牌亦是不斷將主力產(chǎn)品升級提價，白酒消費升級速度有所加快，在此背景下，公司制定技改擴建計劃，提升優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)能，為擴張市場份額打下基礎(chǔ)。此次技改項目總資金89億元左右，定增募集資金不足部分由公司自籌資金解決，建成后將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒生產(chǎn)、28.40萬噸基酒儲存、13.00萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。提升產(chǎn)線自動化水平后，不僅有利于酒體風格更加穩(wěn)定，同時有望提升生產(chǎn)效率，提升毛利率水平。按成品酒對外銷售測算，可實現(xiàn)年均收入148.06億，年均凈利潤28.93億，為公司實現(xiàn)雙百億目標打下堅實基礎(chǔ)。
萬事開頭難，水到渠自成，期望待后續(xù)加大國改力度，進一步釋放經(jīng)營活力。公司早期改制屢次受挫，在上市酒企中進程相對較慢，本次定增實現(xiàn)一定的突破，但未涉及到管理層及員工持股，期待后續(xù)不斷嘗試突破，加大改革力度，引進能給公司帶來戰(zhàn)略資源優(yōu)勢的投資者，甚至考慮管理層及員工持股，進一步釋放經(jīng)營活力。
攤薄幅度較小，公司有能力覆蓋，產(chǎn)品力、品牌力、拼搏的經(jīng)營團隊才是公司不變的三大核心競爭力，將會延續(xù)保障結(jié)構(gòu)升級、全國化擴張。按照現(xiàn)在股價折扣進行估算，發(fā)行股數(shù)在3000萬股左右，攤薄約6%，幅度較小，公司有能力覆蓋。同時通過研究公司近十年發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，與改制相比，優(yōu)良的產(chǎn)品力、不斷拉升的品牌力、尤其是優(yōu)秀的管理團隊及拼搏的中層基層員工，才是公司的核心競爭力。在此保障下，公司年份原漿系列升級勢能仍望延續(xù)，省外配合黃鶴樓快速恢復(fù)，全國化擴張邏輯不改。
投資建議：技改保障產(chǎn)能，收入目標更加清晰，攤薄有望通過高增長覆蓋，維持目標價310元。公司擴建項目將進一步強化核心競爭力，保障雙百億目標完成，三大核心優(yōu)勢及結(jié)構(gòu)升級、全國化擴張邏輯未改，若市場短期波動，或為較好配置時機。我們維持2020-2022年EPS預(yù)測4.30/5.69/7.24元，當前股價對應(yīng)PE分別為53/40/32倍。考慮到公司未來業(yè)績確定性較高，改制邁出關(guān)鍵一步，后續(xù)有望加大力度進一步釋放經(jīng)營活力，我們樂觀維持一年目標價310元，維持“強推”評級。
風險提示：省外擴張不及預(yù)期、產(chǎn)品培育不及預(yù)期、黃鶴樓恢復(fù)較慢
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