>> 招商證券-食品飲料行業(yè)2021年度投資策略：手持好賽道，緊盯高成長-201116
| 上傳日期： |
2020/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊勇勝，于佳琦，李澤明 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒板塊：十四五規(guī)劃元年開門紅可期，高端白酒繼續(xù)享受價格紅利，估值中樞仍在提升通道。2021年是十四五規(guī)劃元年，疊加疫情影響，開門紅值得期待。
高端白酒仍將充分享受價格紅利，其中茅臺價格有望穩(wěn)中微升，易漲難跌，五糧液老窖充分享受天花板上移紅利，疊加自身經營努力，有望取得更快增速。
非高端白酒在分化中龍頭受益的大背景下，還會呈現(xiàn)出500-600元價格帶快速增長、部分企業(yè)有望顯現(xiàn)困境反轉的趨勢。21年次高端板塊還有望增加醬酒郎酒國臺，依靠高價格天花板+體驗營銷模式，彈性值得期待，也將帶來次高端賽道新的變局。從長周期看，高端白酒在經歷18、20年等若干外部沖擊后仍能保持穩(wěn)健成長，商業(yè)模式被驗證逐步告別周期性，另外三家巨頭間以價為先的競爭策略，是互惠而非拼殺的策略，理解這點則更能體會“白酒：罕有絕佳的商業(yè)模式”的評價。20年受疫情和龍頭公司治理結構影響，板塊估值提升幅度有限。結合長期趨勢及估值現(xiàn)狀，我們認為白酒估值在21年仍然會繼續(xù)提升。板塊可能的潛在風險有兩點，政策點名限制+流動性收緊，前者偏向于一次性，后者是需要重點跟蹤觀察的指標，目前環(huán)境仍然友好。
食品板塊：20年估值擴張明顯，來年關注賽道紅利和成長潛力。與白酒行情對沖+居家消費受益，讓食品板塊20年估值擴張明顯，餐飲相關的調味品和速凍最為明顯。我們建議關注賽道紅利，仍然認為調味品/鹵味/奶粉賽道是最佳的商業(yè)模式，前兩者估值水平雖不算低，但未來有望依靠業(yè)績消化估值，同時賽道足夠好，可適當增加對追隨者的跟蹤與布局。疫情受損的行業(yè)（乳業(yè)/啤酒/飲料/烘焙），以及高增速行業(yè)（速凍/奶酪），來年有望呈現(xiàn)報表高增長，關注季報業(yè)績節(jié)奏及對應估值水平，擇機布局。對于疫情受益且估值提升的個股，若市場線性外推當期增速，我們則建議給予更加保守的盈利預測，謹防業(yè)績不達預期。
投資策略：手持好賽道，緊盯高成長（疫情受損or行業(yè)高增）1）最佳賽道機會：白酒/調味品/鹵味/奶粉。白酒首推高端茅五瀘，推薦汾古洋今，關注ST舍得反轉可能；調味品首推海天，推薦中炬恒順榨菜，關注安琪；鹵味連鎖首推絕味，關注周黑鴨反轉；奶粉首推飛鶴。
2）高成長機會：疫情受損or行業(yè)高增疫情受損：乳制品（伊利/蒙牛）、啤酒板塊（首推華潤，推薦青?。嬃习鍓K（首推飲料農夫，關注奶茶行業(yè)改善），關注桃李Q2開始收入改善。
行業(yè)高增：關注安井/妙可/鹽津高成長性，擇機布局。
風險提示：需求超幅回落、成本上漲、外資流出、稅收政策變化、競爭加劇等
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