>> 海通證券-浙江醫(yī)藥(600216)公司研究報告：創(chuàng)新藥穩(wěn)步推進,維生素盈利向好-201117
| 上傳日期： |
2020/11/17 |
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| 1217KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威，孫維容 |
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醫(yī)藥制造業(yè)龍頭企業(yè)，15-19年毛利率水平大幅提升。1）公司主營業(yè)務(wù)為生命營養(yǎng)品、醫(yī)藥制造類產(chǎn)品及醫(yī)藥商業(yè)。生命營養(yǎng)品主要為合成維生素E、維生素A、天然維生素E、β-胡蘿卜素等維生素和類維生素產(chǎn)品。2）2015-2019年公司營業(yè)收入從44.97億元增長至70.44億元，復(fù)合增速11.87%；歸母凈利潤從1.62億元增長至3.43億元，復(fù)合增速為20.64%；毛利率從16.8%增長至40.8%，2018-2019年期間公司毛利率基本維持在40%-43%高水平。
維生素產(chǎn)品市場占有率高，國際競爭力強。1）我國維生素產(chǎn)品生產(chǎn)的主要基地之一。其中維生素E年生產(chǎn)能力2.0萬噸，居世界第二，是我國少數(shù)幾個參與國際競爭的戰(zhàn)略產(chǎn)品之一。天然維生素E產(chǎn)量列國內(nèi)第一，全球第三。目前公司維生素E產(chǎn)量已占全球的20%以上，為全球第三大供應(yīng)商。2）其它系列維生素和類胡蘿卜素產(chǎn)品，如維生素A、β-胡蘿卜素等都已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，并呈快速發(fā)展態(tài)勢。3）公司在脂溶性維生素的研發(fā)、生產(chǎn)及市場開拓上具備一定的優(yōu)勢，具有很強的國際競爭力。4）根據(jù)2020年半年報，2020年3月開始，公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E、維生素A價格有較大上漲，預(yù)計2020年全年累計凈利潤與上年同期相比將有較大幅度增長。
多點布局研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新工作，持續(xù)加大研發(fā)投入。目前，公司共有在研新藥新產(chǎn)品項目42項，處于臨床研究或BE階段5項，申報生產(chǎn)9項。2020年上半年，公司產(chǎn)品諾氟沙星片0.1g（國藥準(zhǔn)字H33020253）、米格列醇片50mg（國藥準(zhǔn)字H20074195）通過仿制藥質(zhì)量與療效一致性評價。公司的ADC大分子項目ARX788在開展Ⅱ期/Ⅲ期臨床研究的準(zhǔn)備工作，8月份已啟動了患者入組。
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，布局公司未來發(fā)展。公司擬投資16.42億元建設(shè)其全資子公司浙江可明生物醫(yī)藥有限公司一期項目。根據(jù)項目經(jīng)濟技術(shù)可行性報告，一期項目建成后，預(yù)計年銷售額可達39.9億元、利稅7.3億元。本項目的實施有利于公司不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈條，提高國際競爭力，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計20-22年公司歸母凈利潤分別為11.48、14.06、16.39億元，對應(yīng)EPS分別為1.19元、1.46元、1.70元。綜合來看，我們給予2021年浙江醫(yī)藥13-15倍PE估值倍數(shù)，對應(yīng)合理價值區(qū)間18.98-21.90元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示。主要產(chǎn)品價格大幅波動；原材料價格波動；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；藥物研發(fā)進展不達預(yù)期。
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