>> 申萬宏源-2021年銀行業(yè)投資策略：拐點為矛,估值為盾,把握優(yōu)質(zhì)個股-201116
| 上傳日期： |
2020/11/17 |
大小： |
2551KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
馬鯤鵬，李晨，鄭慶明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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合理、適度的利潤正增長是銀行補充內(nèi)生資本、保證信貸投放支持實體的關(guān)鍵條件：伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)向好、“銀行讓利”的監(jiān)管導(dǎo)向逐步弱化，在全國系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管框架、資本約束和加大中長期信貸投放以支持實體等多重客觀因素下，我們認為銀行利潤將回歸正增長，預(yù)計2021年銀行業(yè)績增速逐季提升。
不良好于市場預(yù)期，預(yù)計21年銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)：通過對比加回累計處置后的真實不良率和隱含不良率，不難發(fā)現(xiàn)大行不良暴露已經(jīng)較為充分。展望2021年，零售不良高點已過，延期還本付息規(guī)模占比甚微，企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營、宏觀經(jīng)濟改善是支撐銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)的核心保障?；诋?dāng)前企業(yè)實際經(jīng)營情況和銀行一直以來極為審慎的風(fēng)險偏好，也無需過度擔(dān)心部分信用債違約擾動銀行資產(chǎn)質(zhì)量。
預(yù)計21年銀行息差同比企穩(wěn)走闊：無論是從經(jīng)濟復(fù)蘇、貨幣政策逐步回歸常態(tài)化的宏觀層面，還是監(jiān)管不再明確普惠貸款利率降幅的中觀層面，抑或是企業(yè)信貸有效需求充足的微觀層面，都足以支撐銀行息差邊際持續(xù)改善的核心邏輯。
中收增速持續(xù)提升、非息收入的低基數(shù)效應(yīng)同樣有望為21年銀行業(yè)績增長帶來正貢獻。
估值底與宏觀經(jīng)濟改善、銀行基本面向好不匹配：當(dāng)前銀行板塊估值對應(yīng)0.81倍20年P(guān)B，這與社融、財新PMI、工業(yè)企業(yè)利潤等宏觀指標詮釋經(jīng)濟改善，以及業(yè)績拐點、息差改善、不良企穩(wěn)呈現(xiàn)的穩(wěn)健基本面嚴重不匹配。
個股觀點：不同銀行間的差異化業(yè)績格局仍將持續(xù)，重點把握兩大組合。
成長先鋒組合：成都銀行、杭州銀行、寧波銀行、常熟銀行、南京銀行。
全能優(yōu)勝組合：平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、光大銀行。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期反復(fù)；宏觀經(jīng)濟顯著下行引發(fā)不良風(fēng)險。
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