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投資要點(diǎn)
　　電動(dòng)車成本下降，滲透率快速提升：我國新能源汽車市場起步較早，經(jīng)歷了示范推廣期、推廣應(yīng)用期和政策驅(qū)動(dòng)期，2011-2019年整車銷量由0.82萬輛增長到120.60萬輛，滲透率由0.04%上升到4.68%。目前已開始向市場化過渡。當(dāng)前我國已建立完整的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)深度融合協(xié)同，整車成本有望進(jìn)一步下降。相比之下，以歐洲為主的海外新能源汽車市場仍處發(fā)展初期，政策驅(qū)動(dòng)之下電動(dòng)車銷量、滲透率上升態(tài)勢明顯。2020Q2，歐盟新能源汽車滲透率為7.2%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　新勢力異軍突起，爆款車型層出不窮：國內(nèi)造車新勢力擅長營銷及運(yùn)營，推出車型更為貼合主流消費(fèi)者的需求。蔚來10月共交付新車5055臺，同比增長100.1%，創(chuàng)下單月交付數(shù)新高；1-10月共交付新車31430臺，同比增長111.4%。EC6為蔚來新推出的電動(dòng)智能轎跑SUV，實(shí)現(xiàn)交付即熱銷。
　　刀片電池打開磷酸鐵鋰空間，三元材料能量密度提升：隨著刀片電池出現(xiàn)，新的電池結(jié)構(gòu)大幅提高電池包能量密度，受經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)，鐵鋰技術(shù)路線市占率有望回升。三元材料具備能量密度比較高、電壓平臺高、振實(shí)密度高等優(yōu)勢，裝機(jī)占比持續(xù)領(lǐng)先。2019年全球三元正極材料市場規(guī)模約547億元，預(yù)計(jì)2024年市場將達(dá)1589億元，5年CAGR為24%。高鎳低鈷在提升電池能量密度的同時(shí)，有效降低對鈷元素的成本依賴，是三元材料提升能量密度的主流路線。
　　中游制造中國優(yōu)勢，電池廠商切入全球供應(yīng)鏈。我國動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)從原材料、生產(chǎn)設(shè)備到電池組裝環(huán)節(jié)均已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，技術(shù)水平及成本把控能力處世界領(lǐng)先水平。隨著海外電動(dòng)化拉動(dòng)電池裝機(jī)需求提升，寧德時(shí)代、孚能科技等電池廠商加速切入全球供應(yīng)鏈，經(jīng)營規(guī)模有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：1）具有全球競爭力的龍頭公司譬如寧德時(shí)代、宏發(fā)股份、三花智控；2）海外銷售比重不斷增長的材料公司譬如璞泰來、當(dāng)升科技、格林美、恩捷股份、新宙邦；3）動(dòng)力電池二線標(biāo)的欣旺達(dá)、億緯鋰能、孚能科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球電動(dòng)化進(jìn)度不及預(yù)期；動(dòng)力電池價(jià)格下跌超出預(yù)期。