>> 廣發(fā)證券-通威股份（600438）與天合產(chǎn)業(yè)合作，新一體化加強(qiáng)競爭優(yōu)勢-201118
| 上傳日期： |
2020/11/18 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，李蒙，紀(jì)成煒 |
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核心觀點：
公司公告與天合光能合作投資光伏產(chǎn)業(yè)鏈項目，包括年產(chǎn)4萬噸硅料、年產(chǎn)15GW拉棒、年產(chǎn)15GW切片、年產(chǎn)15GW光伏電池，計劃總投資額150億元，通威股份持股比例65%。硅料項目預(yù)計22年9月底前竣工投產(chǎn)；拉棒項目擬于21年9月底前完成首期7.5GW竣工投產(chǎn)，22年3月底第二期7.5GW竣工投產(chǎn)；電池項目計劃于21年10月底前竣工投產(chǎn)；切片項目于21年9月底前完成首期7.5GW竣工投產(chǎn)，22年3月底切片產(chǎn)能達(dá)到15GW。
產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟相互協(xié)同，新一體化加強(qiáng)競爭優(yōu)勢。天合光能為全球光伏組件龍頭，測算其2019年市占率8.7%，預(yù)計2020年組件出貨量15GW，市占率提升至11.4%。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計天合2021年底組件產(chǎn)能/出貨量將分別達(dá)到55GW/35GW，進(jìn)而帶來較大的上游光伏電池需求，公司電池產(chǎn)能缺口或?qū)U(kuò)大。通威股份為全球硅料龍頭及全球最大獨(dú)立第三方電池供應(yīng)商，2019年電池全球市占率超過10%，電池轉(zhuǎn)化效率全球領(lǐng)先，非硅成本全行業(yè)最低。通威和天合戰(zhàn)略合作將實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，并補(bǔ)足硅片領(lǐng)域產(chǎn)能，新一體化強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。
公司公告規(guī)劃2021-2023年硅料產(chǎn)能區(qū)間分別為11.5-15萬噸/15-22萬噸/22-29萬噸；2020-2023年電池累計產(chǎn)能區(qū)間分別30-40/40-60/60-80/80-100GW。2020年6月底公司硅料和光伏電池產(chǎn)能分別為8萬噸和27.5GW，產(chǎn)品規(guī)模、質(zhì)量、成本、效率全球領(lǐng)先，戰(zhàn)略合作實施后，有望進(jìn)一步提升公司核心競爭力，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。
預(yù)計19-21年業(yè)績分別為1.14/1.31/1.57元/股，11月17日收盤價對應(yīng)PE為25.97X/22.52X/18.82X。公司為全球硅料和電池龍頭，新產(chǎn)能擴(kuò)張將繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，分別給予其2021年光伏和農(nóng)牧業(yè)務(wù)26和21倍PE估值，對應(yīng)合理價值33.28元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)政策變化風(fēng)險，項目拓展不及預(yù)期，盈利不及預(yù)期等。
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