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本期投資提示：
　　國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作的指導意見》?！兑庖姟肥菄裔t(yī)保局發(fā)布的第3個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保政策的重要文件，目的是解決互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策推進過程中的不明確問題，進一步規(guī)范“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務醫(yī)保支付工作。
　　《意見》提出4方面重點工作3點前瞻鋪墊，整體看并未出現(xiàn)太多超二級市場預期內(nèi)容。1）《意見》主要提出了4方面重點工作：做好協(xié)議管理、完善支付政策、優(yōu)化經(jīng)辦管理服務、強化監(jiān)管措施,主要就此前監(jiān)管中出現(xiàn)實際問題查漏補缺，細化管理；2）提出3點前瞻鋪墊，異地就醫(yī)、擴大病種、處方外流；3）對于二級市場此前預期較高、同時一旦執(zhí)行也將大大擴展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模的，擴大病種、處方外流等政策，并未做強制要求，只是進行前瞻鋪墊。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式可以按照是否納入醫(yī)保支付進行區(qū)別，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)各自優(yōu)勢所在。1）商業(yè)模式可以分為，納入醫(yī)保支付，即常見病、慢病復診，部分醫(yī)療服務，和不納入醫(yī)保支付，包括線上健康咨詢，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療配套服務，如藥品配送等；2）針對以上兩種模式，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)各自優(yōu)勢所在，傳統(tǒng)醫(yī)療IT強項在于服務線下實體醫(yī)院，依托實體醫(yī)院建設的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院最終運營仍歸屬于線下醫(yī)院，傳統(tǒng)醫(yī)療IT企業(yè)可以幫助信息化建設等，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強項在于流量入口，對不納入醫(yī)保支付醫(yī)療服務部分有較多積累；但是在與傳統(tǒng)醫(yī)院合作上有一定欠缺。
　　截至2020年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療合作版圖已較為清晰。完整互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)需要打通“P-P-P”三環(huán)節(jié)：參考平安1）面向消費者端：其中平安好醫(yī)生，提供以線上問診為主的醫(yī)療服務，萬家診所則連接線下基層醫(yī)療；2）醫(yī)療服務提供：一方面平安自建醫(yī)生團隊，與線下醫(yī)院醫(yī)生合作，同時可能與上市公司合作；3)支付：保險天然具有商業(yè)保險作為支付方，未來不排除與社保加深合作。截至2020年上半年，阿里健康、微醫(yī)等也已完成類似布局。
　　上市公司層面，我們認為2020年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展極快，但上市公司業(yè)績可能滯后于流量增長。
　　2020年前三季度互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量增長較快。根據(jù)今年10月28日，國新辦舉行的新聞發(fā)布會：目前，中國已經(jīng)有900家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，遠程醫(yī)療協(xié)作網(wǎng)覆蓋所有的地級市2.4萬余家醫(yī)療機構(gòu)，5500多家二級以上醫(yī)院可以提供線上服務。
　　但是從上市公司業(yè)績上可能并未體現(xiàn)出匹配的增長，猜測可能原因為：1）大量互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在疫情后開展義診業(yè)務，并未貢獻業(yè)績；2）大部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院成立至今不足1年，尚處于建設期，未開展運營；3）目前納入醫(yī)保報銷部分有限，消費者習慣尚需要時間培養(yǎng)；4）處方外流、異地醫(yī)保結(jié)算等配套政策尚待完善。
　　風險提示：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策進度推遲，社保支付能力低預期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺獲客、運營成本高/活躍度付費率低，互聯(lián)網(wǎng)、商保巨頭擠壓行業(yè)空間。