久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2020年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1742.14億元（yoy+29.20%），實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)55.60億元（yoy+ 80.11%）。
　　核心觀點(diǎn)
　　收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼，用戶規(guī)模增速再創(chuàng)2018年以來(lái)新高。2020年Q3，公司收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)略超預(yù)期（Bloomberg一致預(yù)期收入1705億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)42億元），表現(xiàn)亮眼。截至2020年Q3，京東AAC達(dá)到4.416億，同比增長(zhǎng)32.1%，增速創(chuàng)三年來(lái)新高。根據(jù)京東CFO許冉女士在公司業(yè)績(jī)會(huì)上的披露，本季度新增用戶80%來(lái)自下沉市場(chǎng)。
　　平臺(tái)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，自營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。從結(jié)構(gòu)上看，2020年Q3京東的平臺(tái)型業(yè)務(wù)繼續(xù)快速成長(zhǎng)，平臺(tái)及廣告服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入124.12億元（yoy+29.20%），物流及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入104.03億元（yoy+73.31%），收入占比分別提升至7.1%和6.0%。自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)收入1513.99億元（yoy+27.38%）
　　盈利能力繼續(xù)上行，維持其長(zhǎng)期上行趨勢(shì)的研判。我們?cè)诰〇|的首覆蓋報(bào)告中研判公司盈利能力改善將源于三大方面：費(fèi)用管控、物流規(guī)模效應(yīng)、品類擴(kuò)張及平臺(tái)成長(zhǎng)，本季度公司的業(yè)績(jī)印證了這一判斷。2020年Q3，公司綜合毛利率15.38%，同比增加0.46pct，期間費(fèi)用率13.06%，同比減少0.38pct，其中履約、銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用率分別為6.65%、3.13%、2.36%、0.92%，同比增加0.16pct、-0.16pct、-0.30pct、-0.08pct，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率3.19%，同比增加0.90pct。根據(jù)公司分部業(yè)績(jī)，以物流服務(wù)為主的創(chuàng)興業(yè)務(wù)剔除物業(yè)出售后，運(yùn)營(yíng)虧損率收窄至-9.41%（2019Q3為-21.59%）
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
　　調(diào)整對(duì)公司2020-2022年收入預(yù)測(cè)為7315、9029、10644億元（原為7389、8906、10505億元），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為112、209、283億元（原為110、207、279億元）。分部估值計(jì)算公司市值10498億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值377.5港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響持續(xù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；非經(jīng)常性損益波動(dòng)；新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期