>> 廣發(fā)證券-中集集團(tuán)(000039)集裝箱需求回升，量價向上帶來盈利彈性-201118
| 上傳日期： |
2020/11/18 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代川，周靜 |
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核心觀點(diǎn)：
集裝箱需求底部反彈。Q2以來隨著集運(yùn)貿(mào)易逐步復(fù)蘇，加之集運(yùn)業(yè)盈利改善，集裝箱需求從底部復(fù)蘇。根據(jù)Textainer，20Q2-20Q3全球干貨箱單季度產(chǎn)量保持在60-70萬TEU，這一水平已經(jīng)超過2019年季度平均水平。當(dāng)前集裝箱短缺現(xiàn)象較為嚴(yán)重，下游租箱公司集裝箱利用率處于高位，同時全球集裝箱在工廠堆存數(shù)處于低位，預(yù)計集裝箱短缺狀態(tài)至少持續(xù)至2021年初，集裝箱行業(yè)景氣有望延續(xù)。
集裝箱價格攀升高位。根據(jù)Triton公司投資者關(guān)系資料，當(dāng)前集裝箱平均報價已經(jīng)升至2500美元，是13年以來最高水平；扣除鋼材成本，單位集裝箱凈收益1324美元。19年由于行業(yè)需求低迷，加之供需失衡、競爭加劇，行業(yè)盈利水平明顯回落。19年底經(jīng)歷協(xié)會倡導(dǎo)，行業(yè)在產(chǎn)能問題上加強(qiáng)自律，對后續(xù)集裝箱價格保持穩(wěn)定有重要意義。
中集集團(tuán)：集裝箱業(yè)務(wù)迎來改善，關(guān)注利潤彈性。2020Q1-Q3中集集團(tuán)干貨集裝箱累計銷量59.49萬TEU，同比減少17.09%，降幅較Q2收窄；冷藏箱累計銷量8.41萬TEU，同比減少3.22%。上半年中集集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)收入84.49億元；凈利潤2.39億元。當(dāng)前集裝箱仍處于短缺狀態(tài)，集裝箱價格明顯提升，集裝箱制造企業(yè)排產(chǎn)良好，后續(xù)利潤率有較大提升提升空間。
投資建議：預(yù)測2020-2022年EPS分別為0.55/0.83/0.96元，按最新收盤價對應(yīng)PE為26/17/15倍。參考可比公司、公司業(yè)績增速及歷史估值情況，給予公司2021年20倍PE，合理價值為16.68元/股，合理價值為慮A/H股溢價情況，給予H股14倍PE，合理價值為13.81港元/股，維持公司A/H股“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動；油價低迷對于海工裝備業(yè)務(wù)的影響風(fēng)險。
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