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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：1.公開增發(fā)：公司發(fā)布公開增發(fā)A股股票募集說明書，本次發(fā)行數(shù)量為6379.8萬股，發(fā)行價(jià)格為31.21元/股，擬募資總額不超過19.91億元，全部用于荊門項(xiàng)目（14億）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（5.91億元）。公司計(jì)劃將于11月20日-25日停牌，11月26日恢復(fù)正常交易。2.股權(quán)激勵(lì)：公司發(fā)布2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為817.2萬股，占股本總額（13.10億股）的0.62%。股票來源為公司自二級(jí)市場(chǎng)回購的股份，授予價(jià)格為16.59元/股。3.增資子公司：公司擬以自有資金向香港天成增資1.305億美元，支持塞爾維亞項(xiàng)目建設(shè)。
　　募集資金支持荊門工廠擴(kuò)產(chǎn)，加快產(chǎn)能釋放。本次增發(fā)的募集資金將投向國內(nèi)第四個(gè)生產(chǎn)基地——荊門基地。根據(jù)此前公布的可研報(bào)告，荊門工廠將形成1200萬套半鋼胎、240萬套全鋼胎、6萬套工程胎的產(chǎn)能，項(xiàng)目共分三期建成，總投資54億元，本次募集資金投向的800萬套半鋼和120萬套全鋼為該工廠的前兩期項(xiàng)目，總投資約31億元，增發(fā)募集資金的到位將加快推進(jìn)前兩期項(xiàng)目建設(shè)，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。今年上半年荊門一期項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，該工廠作為覆蓋華中市場(chǎng)的重要布局，將成為未來三年玲瓏輪胎在國內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張的重要支撐。
　　股權(quán)激勵(lì)草案明確三年目標(biāo)，彰顯管理層經(jīng)營信心。2020年度股權(quán)激勵(lì)草案授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)557人，為公司中層管理人員及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，限制性股票在授予日起滿12個(gè)月后分三期解除限售，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以2019年凈利潤為基數(shù)，2020-2022年凈利潤增長率分別不低于30%、45%、60%，即2020-2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為21.67、24.17、26.67億元。若公司于2020年12月授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)益，本激勵(lì)計(jì)劃對(duì)2020-2023年的會(huì)計(jì)成本影響分別為409、8566、4158、1913萬元。2019年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件為2019-2021年凈利潤達(dá)到15.35、18.51、20.50億元，本次激勵(lì)計(jì)劃大幅提高了對(duì)未來三年業(yè)績(jī)的考核目標(biāo)，彰顯管理層的經(jīng)營信心。
　　增資子公司支持塞爾維亞項(xiàng)目建設(shè)。香港天成向玲瓏荷蘭增資1.305億美元、玲瓏泰國按比例增資0.436億美元，最終塞爾維亞項(xiàng)目將獲得1.74億美元的資金支持。去年公司正式啟動(dòng)了投資額9.94億美元的塞爾維亞項(xiàng)目，項(xiàng)目將形成1362萬套高性能子午胎產(chǎn)能。今年5月，美國對(duì)來自泰國等多個(gè)地區(qū)的乘用車胎啟動(dòng)反傾銷調(diào)查，未來可能給泰國玲瓏的銷售帶來一定影響，公司加緊進(jìn)行海外第二基地的建設(shè)，塞爾維亞工廠的一期項(xiàng)目計(jì)劃于2021年下半年投產(chǎn)，成為業(yè)績(jī)持續(xù)增長的驅(qū)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：暫不考慮公開增發(fā)影響，鑒于輪胎下游市場(chǎng)恢復(fù)好于預(yù)期，上調(diào)公司2020-2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.8、24.5、28.2億元（調(diào)整前為21.5、23.2、26.1億元），對(duì)應(yīng)PE 18X/17X/15X，維持“增持”評(píng)級(jí)。